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一、公司概括

公司是国内唯一的增值税专用发票防伪税控系统提供商，其客户主要为增值税一般纳税人。公司的主营业务包括以防伪税控系统、税控收款机、网上申报为代表的税控业务，以及以计算机分销、系统集成、IC卡为代表的非税控业务。

二、投资亮点

1、业绩保持稳定增长

2008年公司实现营业总收入59.31亿元，同比增长22.93%；实现营业利润7.86亿元，同比增长20.06%；归属母公司所有者的净利润5.53亿元，同比增长17.53%，每股收益0.90元。公司收入的增长主要来自于非税控业务，由于公司提高了子公司销售计算机产品的数量要求，使得公司的计算机分销业务实现收入29.04亿元，同比增长35.72%，该项业务收入已占营业总收入的49.52%。而公司的传统产品防伪税控系统在报告期内仅实现销售收入18.74亿元，同比增长14.13gT%。

2、享受企业税收优惠

2009年2月，公司被有关部门认定为高新技术企业，认定有效期为三年。根据国家的相关税收政策，上述企业自获得高新技术企业认定后三年内（即2008年至2010年），所得税税率按15％的比例征收。

3、具有垄断优势

公司是国内唯一的防伪税控系统提供商，目前覆盖的增值税一般纳税人用户数量为180万户，公司的经营模式是向新上企业销售防伪税控系统，并且对每家用户每年收取一定的服务费，对于需要培训的用户也需收取培训费。从2004年开始，每年国内增值税一般纳税人数量始终保持25万-35万 户的自然增长。另外，防伪税控系统的延伸产品和税控收款机也是公司税控业务的两大潜在增长点。公司承接了一些政府、石化、税务行业的系统集成项目，其中包 括国家金卡工程和金盾工程的部分项目，并占有很高的市场份额。另外还收购了湖南卫通公司，计划以此为平台发展数字媒体业务。为了提高服务渠道利用率，公司 从2006年开始加大了计算机分销业务的发展力度，目前该项业务收入占公司营业总收入的比重在30%以上。

4、增值税改革为公司发展带来契机

即将实施的增值税转型政策将给增值税专用发票防伪税控系统及配套设备的主要提供企业带来新的契机，扭转其下滑的税控系统业务。自我国税制改革以来，航天信息就一直是我国"金税工程"、"金卡工程"、"金盾工程"等国家重点工程的主要承担者，是我国增值税专用发票防伪税控系统及配套设备的主要供应商，在防伪税控系统领域具垄断优势。这种得天独厚的垄断优势为航天信息带来了丰厚的利润，其税控系统业务毛利率目前达到52.14%。随着财政部和国税总局对增值税征收政策进行调整，预计公司的防伪税控系统用户将在2010年出现爆发式增长。

5、具有军工背景

公司控股股东中国航天科工集团注册资本720326万元，主要业务包括各型导弹式武器系统、航天产品、卫星地面应用系统与设备、雷达、数控装置、工业控制自动化系统及设备计算机应用等的研制、生产和销售。

三、投资策略

预期2009-2010年公司营收分别为70.25亿元、80.91亿元；净利润分别为6.98亿、8.31亿；EPS分别为1.14元、1.35元。从长远来看，增值税改革将在减轻企业税负的同时，强化国内企业特别是中小型企业成长的动力，进而强化航天信息客户资源基础。鉴于公司特殊的垄断地位和未来高成长，理应获得较高的溢价，公司合理估值区间为29.98-33.21元，给予30元的目标价，目前公司股价明显低估，投资者可择机介入。

——郭孟丽