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一、公司简介

公司前身是香港广生行，成立于1898年。在经历了近一个世纪的曲折进程之后，于2001年3月由上海家化集团有限公司等六家公司将原有的上海家化有限公司整体变更为股份有限公司并首发上市。

公司主要经营精细化学品产品，旗下拥有“六神”、“佰草集”、“美加净”、“清妃”、“高夫”、“家安”等针对不同细分市场的品牌。多品牌、差异化作为基本战略推进了公司的快速发展，成为目前国内规模最大的化妆品行业的上市公司，在国内化妆品行业中居于绝对的龙头地位。

二、化妆品市场成长空间较大

近年来，随着我国经济持续快速增长，人们的生活水平得到了相应的提高，随之而来则是消费意识转变，消费支出的增长以及消费观念的升级。日化行业正是受益于此，2007年国内日化市场销售额约为1840亿元，同比增长34%。其中化妆品与个人护理产业的销售额达到1350亿元左右，护肤品的比例约为33%，美容类产品的比例为31%。化妆品作为其细分行业，近20年来市场销售额以每年平均23.8%的复合增长率高速增长，最高年份达41%，目前我国化妆品和个人护理用品的消费额增长率位居世界第二，已成为世界第八大消费市场。而我国人均消费额仅为7美元，是世界人均水平的八分之一，由此看来，我国的化妆品市场成长空间依然很大。

三、核心产品推进高增长

在主营产品中“六神”、“佰草集”是公司的核心产品，其中“六神”一直是公司的支柱品牌，每年贡献着近一半的营业收入，2007年“六神”的营业收入更是创纪录的突破了10亿元大关。“佰草集”系列作为公司明星产品，经过近10年培育已进入高增长期，产品销量连续两年实现翻番，在其高达70%的毛利率带动下，公司净利润水平得到大幅提高。今年“佰草集”走出国门成为我国高端化妆品出口的试水者，于9月进入丝芙兰在巴黎香榭丽舍大街的旗舰店。“佰草集”登陆欧洲市场，无疑将有利于“佰草集”品牌价值的提升及国内谈判地位的提高。

四、优化产品结构，盈利能力显著提升

公司通过扩大佰草集等高毛利产品的销售规模以及剥离不良资产，实现产品结构的优化；并且在研发、生产环节等持续推进降低成本项目，应对原材料涨价等成本上升压力。2008年上半年，公司综合毛利水平为50.45%，较上年同期47.34%增加3.11个百分点。公司近年通过产品结构调整，高毛利产品的推陈出新，有效地推升了综合毛利水平，从而使盈利能力不断提升。

五、拓宽领域，提升品牌

公司并不满足于目前已有的业务，在07年末收购了四川可采化妆品公司51%的股权，这是公司首次进入护肤膜和面膜领域，通过并购完善了护肤产品线。此外，公司计划在2008年末推出更为高端的产品“双妹”以进一步占领国内高端化妆品领域，打造国内时尚行业的领头羊品牌将成为公司未来几年的发展战略。

六、投资建议

2004年以来，我国GDP增速连续多年超过10%，随着人们生活水平的提高，消费观念的升级，日化产品作为人们日常生活消费必需品未来发展前景十分乐观。上海家化作为国内知名民族品牌，目前正努力从传统制造型企业向时尚品牌企业转型，通过品牌差异化营销，产品多元化结合相对高端定位的发展思路，公司的发展前景值得期待，建议关注。

七、风险因素

1、原材料上涨构成的影响。

2、股权激励成本因素。公司08年实施的股权激励计划将给公司带来超过9000万元的成本压力。公司计划将此项成本分在08、09、10年承担，公司未来三年的净利润水平必将受此影响。（王洁）