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一、公司概况：

山东太阳纸业股份有限公司作为一家融造纸、化工、外贸、电力、科研、林纸、投资为一体的大型上市公司，拥有资产总额近80亿元，是全国最大的民营造纸企业、全国最大的高档涂布包装纸板生产基地以及全国最大的烟卡生产企业。公司主营高档涂布包装纸板、高档工业用原纸、高级文化办公用纸三大系列150多个品种规格，产品畅销全国各地并远销美国、非洲及东南亚等十多个国家和地区。 在全国造纸行业中，公司在总资产以及主营收入等经营指标均居行业前三甲。2009年2月26日公司发布08年业绩快报全年实现营业收入57.62亿元，同比小幅增长13.35%，净利润2.22亿元，同比下降了41.86%，每股收益0.44元。

二、投资亮点

1、产品定位高端，市场占有率高

公司拥有国内最大的高档涂布包装纸板生产基地，生产技术先进，产品定位高端。在行业内拥有绝对的领导地位，有数据显示其烟卡销售国内排名第一，在高档烟卡领域占有超过30%的市场份额，另外其涂布白纸板、涂布白卡营业收入在行业排名第二，铜版纸收入排名第三，由此可见，公司产品市场占有率相当高，前景广阔。

2、老挝投资建林，林浆纸一体化降低成本，

2009年3月7日公司公告称董事会审议通过《关于在老挝投资建设“林浆纸一体化”项目的议案》，拟在老挝设立注册资本为19717万美元的独资公司，从事林浆纸一体化生产和销售，出资全部由公司自筹。据介绍，老挝基地一期工程投资2亿美元，造林10万公顷，配套建设30万吨制浆厂，3年至5年内将形成林、 浆、纸一体化的产业链条。目前，这一项目正全力推进实施，太阳纸业老挝育苗基地面积达260公顷，引进世界先进的以色列育苗技术，年可工程化育苗1600万株。同时，公司还计划在越南投资1500万美元，建设年产20万吨的木片加工厂，及年吞吐量为200万吨的散货及木片专用码头，通过海运运回国内，从而大幅度降低木片运输成本

3、越南建合资公司，积极实施走出去战略

山阳纸业积极实施“走出去”战略，在全球范围内进行资源整合和战略布局，公司2009年3月9日公告称，公司拟与越南成玉建设与房地产贸易股份有限公司在越南合资成立一家有限责任公司。拟投资设立的新公司主要经营范围为木材的收购、加工、销售和进出口及配套的港口的建设、营运。公司将拥有新公司95%的股权。该项目预计总投资为1500万美元，主要建设年产20万吨的木片加工厂和5万吨级散货及木片专用码头，预计年吞吐量为200万吨。本次在越南广治省东港县建设自用码头，能够大幅度降低木片运输成本。新建木片场能够填补越南广治省及周边省份的木片场空白，保证公司木浆生产线的供应。

4、战略眼光独到，逆势加快推进项目

在 当前全球经济形势不是很乐观、业内众多企业纷纷停产减员，取消项目之时，公司却认为在经济处于“低谷”时期加大投资可充分享受经济低迷带来的“低成本”优 势，恰恰是投资的“黄金时期”，于是逆势而为加快了几个重点项目的推进力度，一方面在国内积极筹备上马高端纸种生产线，以期在2010年能建成投产，成为业绩增长点，另一方面二季度10万吨化机浆和10月份10万吨技改化学浆线陆续投产，该两条浆线技改后都可扩至20万吨/年，加上现有的13万吨/年的化机浆线，2010年公司自制浆产能将达到50-60万吨规模，木浆自制率有望达到30-40%。尽管目前木浆市场低迷，浆价普遍低于国内浆厂成本，短期内浆线对盈利贡献不大。但是长期而言，相信这些项目的投产和发挥，将会显著的提升公司的竞争力和盈利能力，这也充分体现了公司管理层勇于创新的精神和开拓进取的魄力。

5、税收优惠

公司控股子公司兖州天章纸业公司，以及该公司投资成立的万国纸业太阳白卡纸公司都被确认为外商投资先进技术企业，将根据国家有关规定享受相关税收优惠政策。

三、风险分析

1、主要原材料为进口木浆、废纸等价格的波动对公司利润增长造成巨大压力；

2、造纸行业属于污染较重的行业，尽管公司目前环保达到国家有关要求，但今后若国家提高环保标准，将使公司加大对污染治理的投入，提高公司经营成本，对公司收益产生一定影响。

3、受全球经济增速减缓影响，公司产品国内市场需求下降，产销规模缩减，各项费用成本上升，致使经营业绩有较大幅度下降，由于消化原有高价库存材料，生产成本较高，销售毛利率同比下降；

4二级市场整体影响。如股指在年线附近遇阻，重心再度下移，将拖累市场平均估值的下移，也将导致公司股票二级市场表现受到一定的影响；

四、投资建议

山东太阳纸业股份有限公司今年提出的目标是确保销售收入突破150亿元，力争3年时间以浆纸产量350万吨、销售收入200亿元的实力跻身世界造纸50强。作为这样一只投资价值突出的个股去年在二级市场上经过一轮熊市的深幅调整，股价从最高32元回落到目前10元的价位，风险得到了有效释放，具备一定的估值优势。技术上该股实力雄厚资金介入迹象明显，走势稳健，前期依托120均线作强势整理，夯实了底部，随着近期上升趋势的再度形成，伴随着成交量的温和放大，后市即将展开凌厉加速升势，值得投资者重点关注。

——谢林江