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一、公司简介：

公司地处我国产煤大省山西大同。公司总股本是83685万股，控股股东是大同煤矿集团，持有公司股份50610万股，占比60.48％，这部分股份将于2009年6月23日解限，其余的33075万股已经流通。

公司主导产品为优质动力煤。主要产品有筛中块、筛大块、筛末煤等，其原煤发热量为5500—6100大卡，主要销往大秦铁路沿线、华东和华南等地区。公司主要拥有煤峪口、同家梁、四老沟和忻州窑等4座煤矿100％的权益，总可采储量3.8亿吨，总核定产能1100万吨。作为成熟矿井，4座矿井产量基本稳定或略微下滑，所采煤层为侏罗系煤层。另外，公司持有塔山煤矿51％的股份，可采储量30.71亿吨，核定产能为1500万吨，所采煤层为石炭二叠纪煤层，煤质略逊于原4座矿井。

从2008年三季报来看，每股收益1.6元，每股净资产6.04元，净资产收益率26.41％，每股资本公积金2.257元，每股未分配利润2.3元，每股现金流6.18元，可见公司财务状况良好，属于沪深两市A股现金流非常充裕的公司之一，也具备较强的分配能力和成长性。在2008年业绩预告中披露，预计公司2008年净利润比上年（2007年净利润为49926万元）同期增长200％以上。

二、2009年行业状况：

行业上升周期已经结束。在经历1999—2008年长达10年 的上升周期之后，中国煤炭行业终于迎来了下降周期。受全球金融危机的影响，对煤炭的需求出现快速下滑，相对于煤炭行业投资过快，供应量增加，供需的严重失 衡，致使煤炭价格出现下跌，企业盈利能力和增长潜力也将遭受前所未有的压力，经济学家指出，在国家拉动经济举措的引领下，煤炭行业有望在2季度出现向上的拐点，但行业恢复缓慢。

行业抗风险能力明显增强。煤炭行业是中央政府提出的七个需要保持国家绝对控制力的行业之一；近几年行业集中度大幅提高，如前四大煤炭企业的市场占有率从1996年的6.9％提高到2007年的21％，小煤矿总家数从1997年的8.2万家下降到目前的1.4万家；特别是财务状况有了很大的改善，而且持有大量现金，这样就有了更厚的“过冬棉衣”。在国家对煤炭能源等行业振兴措施出台后，类似于1998年全行业亏损的局面将很难再见。

三、投资要点：

产能逐步释放：旗下塔山煤矿设计产能为1500万吨（公司持有51％），2009年有望完全达产；2008年底收购的同煤鄂尔多斯矿业投资公司70％的股权，煤炭资源储量为76430万吨，产能为500万吨，令公司资源储备和产能分别提高17％和19％，虽然短期财务贡献有限，但增强了公司的可持续发展能力。

政策倾斜，增强定价权：根据山西省统一部署，太原以北的县级煤矿整合由同煤集团负责实施，目前，同煤集团已经控制上述煤矿，统一制定煤炭价格，故享有一定的煤炭定价权。

集团重大资产注入：2008年8月6日公司与集团签署了《发行股份购买资产》的协议，现在正在推进中，集团也承诺将于2014年以前，将所属优质资产逐步注入到上市公司中，从这个角度讲，公司是外延式扩张潜力最大的上市公司。

公司财务状况良好，为配合重大资产重组，08年推出现金分红与转增股本的可能性较大。

四、投资策略：

受全球经济衰退和内部因素影响，国内煤炭行业2009年收入的整体回落已经明确，在此背景下，行业整体的炒作机会将比较小；但公司在快速的兼并重组的推动下，盈利能力不断壮大，抗风险能力也不断增强，公司的重置价值令内在价值显现，产能的扩张与煤价的回落形成抵消，公司2009年的业绩不会有大的不良变动。在行业政策推动和公司重大重组的刺激下，具备局部的交易性机会，考虑到目前的股价已经运行于长期价值以下，介入风险较小，建议逢低关注。

——王洁