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一、公司概况

焦作万方铝业股份有限公司公司是以生产经营电解铝为主的冶炼及加工、电力、服务为一体的集团公司，产业规模居同行业前列,经济技术指标、技术装备、能耗等指标均处于国内领先水平。目前公司第一大股东为中国铝业。公司2008年10月17日发布三季度公告称实现营业收入49.44亿元，较上年同期增长38.95%；营业总成本42.89亿元，同比上升55.74%；净利润4.9亿元，同比下降了12.65%，每股收益1.02元。而公司09年1月20日临时公告预计08年度净利润约33438万元，比上年同期下降50%左右，基本每股收益在0.696元左右。　　

二、投资亮点

１、铝业龙头，技术先进

公司是电解铝行业的龙头企业,是河南省有色金属工业的骨干，主导产品“万方”牌铝锭为伦敦金属交易所注册产品，省重点保护产品、免检产品，市场份额占全国同类商品产量的2.5%以上，多年位居全国同行业前列。公司铝锭年产能力位居全国同行业第7位，主要生产设备280KA槽铝电解系列生产线，被国家计划发展委员会列为高技术产业化示范工程。

２、成本具备优势，铝价有望反弹

据上海期货交易所数据显示，目前铝的主力合约在11500至12500元/吨之间振荡调整。而作为铝锭原材料的氧化铝，公司全部采用长单模式直接从中国铝业采购，长单价格远低于中铝氧化铝现货价格，也低于其他公司氧化铝现货价格，公司在成本方面具有超越同行的优势。另外，由于受产能过剩以及全球经济放缓、需求持续低迷影响，公司的主要产品铝价在08年出现大幅下跌，全球许多铝厂都开始因经营亏损而主动减产，2009年全球铝厂亏损比例将会扩大，预计2009年全球减产力度和规模将加大。不断减产的供应以及经济复苏所带来的旺盛需求必将促使公司的产品价格展开回升。成本的优势以及产品价格的反弹，无疑会增厚上市公司的业绩。

３、库存少，减值损失较小

根据已经公布的08年报数据显示：房地产、有色金属计在年报中计提库存减值金额较大。而焦作万方前三季度库存额为6.26亿元，占前三季度收入的12.67%，而包括中国铝业，南山铝业，云铝股份等在内的上市公司前三季度库存额都高达10亿元以上，按照10%计提库存减值损失，对当年度每股收益的影响为0.13元，占前三季度每股收益的13.79%，远远优于行业平均水平。而公司的氧化铝主要来自中国铝业的河南分公司,与公司距离不远,也使公司有可能实现氧化铝的零库存,有效的降低了公司的经营成本和保持公司经营的稳定，有利于公司发展。

4、中国铝业支持，不排除未来整合预期

目前中国铝业以持股29%的份额成为公司第一大股东,在有效的提升公司管理水平的同时,公 司也将在发展方向以及产能扩张方面得到中铝的直接支持。加之中国铝业一直有继续整合产业链、通过合并进一步加快发展的意愿，而两家上市公司在业务上又具有 相似性，因此不排除在未来实现整合的可能性，通过整合可以促进氧化铝和电解铝生产企业的近距离联合和资源优化配置，而且也能在生产、研发、管理、人力等方 面实现资源共享，共同发展，使得合并后双方效益提升潜力加大。

三、风险分析

１、实施节能减排措施情况下，电价可能持续上涨成为制约公司发展的重要因素，另外，煤价上涨，使公司自备电厂电力成本增加，也将使公司用电价格有进一步增加的风险。

2、期货铝价格仍没有见底迹象，在能源供应持续紧张和市场供需变化的情况下，铝市场价格有可能出现大幅波动的情况，对公司收益的稳定性产生影响。

3、电解铝属高耗能产品，抑制"两高一资"产品出口将使铝销售市场竞争更趋激烈。

4、二级市场整体影响。如股指重心再度下移，将拖累市场平均估值的下移，也将导致公司股票二级市场表现受到一定的影响；

四、投资建议

继 国务院常务会议审议并原则通过了汽车，钢铁，造船，纺织，装备制造，轻工业，电子信息产业调整振兴规划之后，企业界也在翘首期盼其它重点产业振兴规划方案 尽快出台。作为与基础建设和制造业密切相关的有色金属产业也在即将发布的重点振兴产业规划之中。二级市场上，有色金属作为08年股市大调整中跌幅最大的板块平均跌幅90%，而本轮反弹幅度却不是最大，后市蕴含着非常大的补涨机会，而焦作万方作为板块中一龙头个股，底部大资金介入迹象相当明显，近期有强烈上攻欲望，后市在有色金属振兴规划方案即将推出的预期下，有望展开连续飙升行情，值得投资者重点关注。

——谢林江