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一、公司简介

天士力集团成立于1994年5月，现已发展成为大健康产业为主线、以制药业为中心，包括现代中药、化学药、生物制药和保健品，健康食品等，涵盖科研、种植、提取、制剂、营销等的高科技企业集团，是天津市重点支持的大企业集团之一。

公司08年度实现主营业务总收入34亿元，同比增长21.83%；归属上市公司股东净利润2.56亿元，同比增长37.66%，扣除非经常性损益后净利润2.59亿元，同比增长70%.实现每股收益0.52元。

二、投资亮点

1、自主创新成保增长“法宝”

面对国际金融危机的冲击，该公司通过不断加大自主创新力度，坚持自主创新、集成创新和引进消化再创新，将创新理念引入了研发、生产、销售、管理等各个领域。进一步提高产品的市场竞争力，更好地保障产品质量。今年1月，公司销售额同比增长18%以上，出口增量超过14%，以复方丹参滴丸为代表的高科技现代中药产品，市场份额稳步增长，销量实现逆势上扬。从销售情况看，目前天士力80%销售收入都来自创新型产品和自主知识产权的产品。

2、业绩明显提速

公司主打产品复方丹参滴丸2008年销量增长约10%，收入增长约15%，销售额超过13.4亿元（含税）；二线产品中，除了养血清脑颗粒外，其他的产品销售增长都比较快，极有可能成为销售额过亿的品种，其中水林佳收入增幅160%，达到约7000万元；养血清脑约2.2亿元、荆花胃康约3500万元、藿香正气滴丸约3000万元。改变了公司原先过度依赖复方丹参滴丸的局面。公司新产品陆续投产，将为公司的长期发展奠定基础。预计未来几年仍能保持良好增长势头。

3、经营指标健康，存货大幅减少

营业成本和销售费用与去年持平，未出现大幅增加；经营性现金流2.6亿元，同比增长16.48%；短期借款和应付票据分别同比增长95.89%和90.15%，主要是因为生产销售规模的不断扩大，流动资金需求增加所致。资产负债率39.80%，仍处于较低水平，为优化资产负债结构，降低财务成本，公司拟申请发行不超过人民币7亿元中期票据。由于销售增长，存货大幅减少66.06%。

4、经营情况良好

复方丹参滴丸销售额仍居心脑血管中成药首位，FDA项目目前正按计划在美国佛罗里达、德克萨斯等5个 临床中心进行多剂量、随机双盲、空白对照等涉及多方面内容的二期临床试验。顺利完成消渴清颗粒、板蓝根泡腾片等新产品的投产。注射用益气复脉（冻干）投产 以来，完成了试生产到批量生产、阶段性生产向连续性生产的转变；注射用丹参总酚酸（冻干）目前报审工作进展顺利。亚单位流感疫苗已顺利完成临床试验，已正 式申报生产。

三、投资建议

2月11日 国家药监局在新闻发布会中就复方丹参滴丸有关问题进行了说明，澄清了“复方丹滴丸副作用”的问题，加上今年天士力将会有不少新产品面世，原有二线产品的销 售也取得突破，因此长期来看，公司投资价值并不会因该事件而改变。我们预计，该事件对复方丹参滴丸的不利影响只是暂时，很快就会被国家基本药物目录出台等 利好销售的因素消化，2008年公司的经营境况显著好转，业绩增速明显提升，2009年由于“业绩提速+估值提升”，该股有望取得超预期市场表现。

——陈思娇