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一、公司简介

公 司地处四川绵阳，是中国工程物理研究院（九院）重点军转民企业，主要从事吡啶类农药原药和制剂的生产和销售，是目前国内少数掌握吡啶类除草剂关键核心技术 的仿制农药企业之一，依靠自身的技术和成本优势在全国百强农药企业中销售利润率位于首位。目前产品以吡啶类除草剂为主，主打产品包括毕克草、毒莠定和氟草 烟三种，其中毕克草和毒莠定的销量位居全国第一，全球第二。

公司总股本1.3496亿股，实际流通0.34亿股，限售1.0096亿股，截至2008年第三季度，公司每股净资产5.88元，每股收益0.52元，每股公积金3.64元，每股未分配利润1.03元。

二、             公司投资亮点

    1、技术优势是公司的核心优势

虽然公司产品多为后专利期的仿制品，但技术起点高，而且由于专利转化成工业化产品需要攻克多个工艺条件、核心技术和设备等壁垒，公司经过15年的开发，成为国内首家自主掌握吡啶类化合物催化氯化、氨化、氟化等关键性技术的企业，也相应地开发出几种仿制农药产品，在产业化前期公司净资产收益率甚至超过100％。 由于合成工艺的不同，虽然产品相同，但是质量和成本差异很大，再加上农药产品普遍涉及多步反应，积累的效果可能会成比例放大各个公司的赢利差异，目前公司 是继美国陶氏益农后，第二个成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，公司有效突破技术壁垒并在成本方面领先国内其他相关企业，产品毛利率也因此 高于同行业平均水平，接近40％，在农药类上市公司中仅次于新安股份（600596）。如图所示：

2、 公司拥有长期稳定的国际客户。

公司产品以出口为主，出口收入占主营业务收入的90％左右，近两年有下降趋势。公司的国外客户包括陶氏益农、纽发姆、汉姆等多个国际知名农化企业。此类国际大型农药采购商，一旦同国内原药供应商建立稳定的战略合作关系，合作也将会持续较长时间。

2008年是公司最困难的一年，一季度，退税率下降和人民币升值、所得税率提高等不利因素集中体现，虽然收入同比依然正增长，但是毛利率同比下降10个百分点；二季度后虽然进入旺季，但受地震影响，公司在后两个月生产基本停滞，严重影响了公司的正常销售；下半年公司生产基本恢复正常，虽然普通农药旺季在3—9月份，但是由于公司产品多数外销，出口包括南半球等公司，淡化了季节性，从下半年到09年中期订单饱满，现在公司基本上都在满负荷生产。另外，08年7月1日开始四川灾区所有行业实行增值税改革新政策，抵扣范围扩大，公司已提前受益。

3、公司实行差异化发展策略

公 司的发展无论从已有的还是新的投资项目都充分地执行差异化发展策略，以增强综合竞争力。主要体现在所处产业链环节不同。农药行业产业链根据所处阶段不同可 以分为四个环节，包括工艺开发阶段、合成产品阶段、制剂配制阶段和销售网络搭建阶段。实际上，国外农药巨头都拥有完整的产业链和营销网络，而国内厂家往往 集中在产业链的第二阶段，创造价值能力较差，这也是目前草甘膦现象的症结所在。利尔模式处于产业链前端，虽然产品属于后专利期的仿制产品，但技术起点高， 由于专利转化成工业化产品需要攻克多个工艺条件、核心技术和设备等壁垒，再加上公司依靠自身优势对老产品进行新的路线改造，已经站在国内同行业前列，具有 先发优势。

结合多方面因素考虑，2009年公司将迎来新的发展契机，随着有利因素的积聚，公司产品盈利能力将得到提升，再加上募投项目的逐步落实并投产，公司将迎来一个新的稳定高增长期，预计未来三年复合增长率将超过25％。08—10年EPS预计分别为0.63、0.75和0.98。

三、风险提示

1、经济危机影响可能从下游的间接传导到公司本身导致盈利能力下降；

2、在国内厂家中，虽然利尔在各方面优势明显，但是不排除同业竞争加剧；

3、农产品价格下跌造成的潜在影响；

四、操作建议

在全球经济危机影响下，今年A股市场的运行仍将面临着较大不确定性。从近期市场热点来看，主要是游资对一些中小市值的个股进行轮番攻击，其中对部分08年业绩仍然增长的中小企业板中的小市值公司的炒做具有一定的持续性。

公司在业绩、市值、整体K线形态上都符合以上所述的市场热点上，走势已经摆脱了大盘的节奏呈现持续的强势上攻特征，若市场能够维持小幅振荡格局，该股后市将面临放量加速上攻的可能。

就目前股价而言，该股具备的良好长期投资价值虽然不用怀疑，但考虑目前市场的不稳定，同时股价在这一轮行情中已经有了较大的涨幅,股价难免会随大盘出现较大波动，因此，建议短线随大盘节奏以波段操作为主。

——王洁