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市场焦点：8月宏观数据、流动性

l    上周公布8月份宏观数据，总体来看，可以用“通胀和经济均略高预期”来表述。具体为：（i）物价方面：8月CPI/PPI同比分别为6.2%/7.3%，环比变化为-0.3%/0.1%。解读：食品因素仍然是CPI上涨的主要因素，同比上涨13.4%，环比涨0.6%。翘尾因素是环比下降的主要贡献因子，达到-0.6%，新涨价因素弱于翘尾因素，向上拉动CPI0.3个百分点。前瞻来看，根据商务部最新公布的9月第一周食用农产品指数，食品涨幅有望在中秋过后涨幅收窄，非食品中受服装换季等影响将略有上涨。预计9月CPI波动范围为5.8～5.9%。（ii）投资方面：固定资产投资1-8月累计增速25%，单月环比增速为1.16%，而7月份该数字为0.3%，显示尽管在紧缩政策中投资仍保持一定弹性。房地产投资从7月份的33.6%轻微下降到33.2%，好于市场预期。说明保障房投资保持一定力度并有效对冲了商品房投资的下滑。前瞻来看，在水利、保障房等项目刺激下，投资将保持稳健。（iii）工业方面：IP增长13.5%，延续了7月份的下降势头，主要是重工业增速下滑至13.5%而同期轻工业上升至13.4%，该数据符合市场预期。（iii）消费：1-8月份消费增速保持在17%，与7月份相当，细项数据显示黄金珠宝/食品/日用品等消费保持强劲，而汽车/家电等增速缓慢。（iV）进出口：8月份数据强于市场预期，尤其是进口。8月进出口总值3288.7亿美元，同比增长27.1%。其中出口1733.1亿美元，同比增长24.5%；进口1555.6亿美元，同比增长30.2%。进口数据预示着国内投资仍保持较强需求。（V）金融数据：8月份 (M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；新增人民币贷款5485亿元，比7月份4926亿元的有所回升。

l    流动性：央行保证金新规之后，流动性一直是市场关注的焦点。上周及本周票据到期量分别为1760亿和1390亿，上周央行对冲操作之后净投放约1000亿，并且通过7天正回购平移200亿至本周，总体上体现了管理层熨平短期资金波动的意图。考虑到9月最后两周到期资金少+节前备付需求，市场对资金的需求将升温，预计近期央行公开操作将延续“放”的思路。与9月后两周相比，本周将是流动性最宽松的一周。

一周回顾与展望：

l    一周回顾：上周上证指数一周跌1.21 %，深证跌2.99%，中小板跌2.57%，创业板跌3.11%。板块方面银行、农业、券商涨幅排名靠前，建材、机械、军工等板块跌幅靠前。概念板块中低价、S板、融资融券板块等涨幅靠前。从市场格局看，仍处于弱势当中，上期策略中建议关注的银行股等低估值板块获得相对收益，而提示回避的强周期中游制造业例如水泥、机械等大幅下挫。

l    一周前瞻：公布完8月宏观数据之后本周消息面相对平静，从最新数据来看，经济温和放缓，通胀和增长数据均高于预期，进出口和房地产投资并未像市场担心那样出现大幅下滑，新增贷款出现反弹，经济在紧缩政策和欧美债务危机的打压下仍显示出一定的惯性，考虑到对流动性的判断，从时间上看，本周是近期容易出现反弹的时间窗口，但海外市场的不确定性随时会干扰国内投资信心，因此总体上给与本周震荡略强的判断。

配置建议：

l    市场面对的外部环境并未发生显著变化，我们延续前期的防御性配置建议，即“配置两端，放弃中间”。具体含义为：一方面配置以银行为代表的低估值且业绩保持快速增长的大蓝筹板块；一方面配置能够超越周期的真正具有成长性的小盘股；放弃与经济周期关系紧密的上游和中游制造业；同时在大消费板块中进行择时和轮动，包括食品饮料、品牌服饰、商业、农业、医药、传媒、旅游等。