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2010 年12 月11 日，国家统计局发布2010 年11 月份经济运行数据。11 月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，1-11 月份，210698 亿元，同比增长24.9%，比1-10 月份加快0.5 个百分点。11 月份，居民消费价格同比上涨5.1%，涨幅比10 月份扩大0.7 个百分点。

一、工业增加值增速企稳回升

11 月份工业增加值同比增长13.3%，增速比上个月提高0.2 个百分点。工业增加值增速反弹的原因有两个方面，一是节能减排压力明显减轻，供给方面的约束解除（拉闸限电）；二是外需保持相对旺盛。

从主要产品产量来看，发电量和汽车产量环比增加，发电量、粗钢和汽车产量同比增速也出现回升。

分行业来看，11 月份降幅较大的是化学原料及化学制品制造业和纺织业，黑色金属冶炼及压延加工业、电气机械及器材制造业，通用设备制造业、交通运输设备制造业、通信设备、计算机及其他电子设备制造业、电力、热力的生产和供应业和非金属矿物制品业增速则均上升。

分轻重工业来看，重工业当月同比增速为 13.6%，比10 月上升0.4 个百分点，轻工业当月同比增长12.7%，比10 月下降0.2 个百分点。重工业累计同比增速持续下降，轻工业累计增速企稳，轻重工业增速之差继续收窄。

总体看，由于节能减排已经告一段落，并且目前内需、外需均比较旺盛，因此，可认为工业增加值增速目前已经企稳，预计未来几个月将继续稳步回升。

二、城镇固定资产投资增速年内首次出现反弹

11 月城镇固定资产投资同比累计名义增长24.9%，增速比1～10 月提高0.5 个百分点；剔除价格因素，实际增速约为20.8%，比上个月提高0.3 个百分点。城镇固定资产投资增速在连续12 个月下跌之后，本月首次出现反弹。投资增速出现反弹主要受新开工项目计划投资额增速上升、保障性住房建设进度加快和投资品价格大幅上涨等因素影响。1～11 月，新开工项目计划总投资同比增长25.9％，增速比上月大幅提高2.1 个百分点；房地产投资同比增长36.5％，增速与上月持平。

中央项目和地方项目固定资产投资增速均出现小幅回升。1-11 月，中央项目固定资产投资同比增长10.2%，上升0.2 个百分点；地方项目投资同比增长26.4%，上升0.5 个百分点。

三、消费名义增速小幅反弹，实际增速继续回落

11 月消费品零售总额名义增长18.7%，增速比上月提高0.1 个百分点；扣除价格因素，实际增长13.9%，增速比上月回落0.2 个百分点。

由于车辆购置税减免优惠政策即将于2011 年取消，主要城市（如北京）因治理拥堵问题可能出台限购措施，因此，11 月汽车、石油及制品零售额继续保持高速增长。而房地产相关行业消费增速则有升有降，家用电器和音响器材类消费增速与上月持平，家具类消费增速比上月下降2.2 个百分点，建筑及装潢材料类增速则比上月上升了3.4 个百分点。

11 月消费名义增速的小幅回升主要受物价上涨因素的影响。但是由于居民收入（尤其是城镇居民收入）增速仍低位徘徊，因此，当月消费实际增速继续回落。

四、CPI 涨幅再创新高，PPI 涨幅加大

11 月居民消费价格同比上涨5.1%，涨幅较上月提高0.7 个百分点，再创年内新高。其中，食品价格上涨11.7%，拉动CPI 上升3.8 个百分点左右，是CPI 上涨的最主要推手。而11 月的非食品价格上涨为1.9%，也达到了年内新高，为当月CPI 的上涨贡献了1.8 个百分点左右。

11 月，粮食、食用油、肉禽及其制品价格涨幅都比上月有所扩大，但蔬菜类价格相比上月明显回落。11 月CPI 环比涨幅明显高于上月（上月CPI 环比涨幅为0.7％，11 月为1.1％），虽然食品是目前CPI 上涨的主要推动力，但是非食品价格的上升也应该引起关注。1～11 月CPI 累计上涨3.2%，涨幅有加快趋势。

11 月工业品出厂价格同比上涨6.1%，涨幅比上月提高1.1 个百分点。1～11 月份，工业品出厂价格累计上涨5.5%，涨幅与1～10 月持平。其中，生产资料出厂价格涨幅与生活资料出厂价格涨幅均比上月有较大幅度提高，分别提高了1.1 和0.7 个百分点。。从生产资料价格分类情况来看，采掘工业和原材料工业价格和加工工业价格继续全线上涨，表明价格上行压力依旧。

五、进、出口额双双大幅反弹并创出历史新高

11 月，出口额1533.3 亿美元，同比增长34.9%，环比增长12.8%，其中，同比增速比上月大幅提高12 个百分点；进口额1304 亿美元，同比增长37.7%，环比增长19.8%，其中，同比增速比上月加快12.4 个百分点；当月进出口总额2837.6 亿美元，同比增长36.2％，环比增长15.9％，其中，同比增速比上月提高12.2 个百分点。当月贸易顺差229 亿美元，比10 月回落42.5 亿美元。11 月进、出口额均创历史新高（累计进出口额已经超过2008 年全年的水平），外贸恢复程度远比预期的好。

11 月我国主要出口产品的出口增速大幅提升。作为出口主导力量的高新技术产品、机电产品、纺织纺纱织物及制品、和服装出口额环比分别增长10.9%、11.7%、12.4%和3.8%，并且以上产品的出口额均超过或者接近历史最高值。11 月份我国主要产品出口额大幅提升一方面受西方圣诞节临近的季节因素影响，另一方面也说明欧洲主权债务危机和美国不佳的就业数据对我国出口的负面影响不如想象的那么大。这说明，相比东南亚国家，我国制造业在全球金融危机和人民币升值双重压力作用下，结构调整和技术进步的成果更加显著，主要出口产品在发达市场中的竞争力明显增强。

六、新增贷款依然超出预期

11 月新增人民币贷款5640 亿元，超出市场预期。前11 个月新增贷款总计74459 亿元，同比增长19.8％，离年初制定的7.5 万亿元信贷目标只差541 亿元。如果12 月新增贷款也在5000 亿元以上，那么全年新增信贷规模将超过7.9 万亿元。从目前情形看，央行已将信贷调控的重点由窗口指导转到控制银行间市场流动性上来（更加市场化的信贷调控办法），因此，预计12 月新增贷款仍有可能在5000 亿元左右，全年新增信贷接近8 万亿元。

七、M1 增速与上月持平，M2 增速继续反

11 月，狭义货币M1 新增6087 亿元，同比增长22.1％，增速与上月持平，超出之前预期；广义货币M2 当月新增1.05 万亿元，同比增长19.5％，增速比上月提高0.2 个百分点。

尽管M1 增速与上月持平，而M2 增速继续反弹，但目前M1 和M2 增速仍运行在下降通道。考虑到10 月、11月银行存款增加量都较小，而M1 和M2 增加量都较大，从均衡角度考虑，12 月M1 和M2 增幅不会太大。即使按M1 在12 月净增7500 亿元，M2 净增11000 亿元的乐观预期计算，到年底M1 的增速也会下降到21％左右，而M2的增速会下降到19％左右；如果按M1 净增5000 亿元，M2 净增9000 亿元的较保守预期计算，年底M1 的增速会下降到20％左右的水平，而M2 的增速会下降到18.7％左右的水平。

八、央行再次提高存款准备金率，加息时间被延迟

由于物价涨幅扩大，人民银行12 月10 日再次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点，至此，存款准备金率已达18.5%，再创历史新高。这也是央行今年以来第六次上调存款准备金率，其主要目的是通过收紧银行间市场流动性来降低市场涨价预期。央行频繁采用提高准备进率的办法来管理通胀预期，反映出央行目前强烈回避加息操作的心态，加息时间窗口再次被延迟。

目前宏观经济存在的一个主要矛盾是流动性过剩导致通胀压力居高不下，而经济增长速度存在长期放慢趋势。在控制通胀水平问题上，央行将会主要依靠提高存款准备金率的手段，对加息则采取格外慎重的态度，除非连续提高存款准备金率不能控制住物价的上涨步伐。因此，在未来的一年时间内，我们将很可能看到连续多次上调存款准备金率与偶尔加息交替使用。在政策基调转向稳健的货币政策的同时，进一步的调控措施应该是呼之欲出。我们预计2011 年存款准备金率将达到超过20%的水平，也存在2-3 次加息的可能。

——甘鸿鸣