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一、7月行情回顾

进入7月以来，沪深两市继续高歌猛进，上证指数成功突破3300点关口，回补了去年6月形成的百点向下跳空缺口，深成指也突破了13000点大关。截至7月23日，上证指数单月上涨12.47%，收出自去年底反弹以来的连续第七根月阳线。深成指实现涨幅16.9%。中小板指数实现涨幅8.38%大。从各行业来看，地产、银行、钢铁承接上月的强势继续表现；券商、有色、煤炭再次启动；经过充分调整的航运、电力开始活跃；汽车、农业、化工、新能源均时有表现。但市场热点的切换明显加快！

二、影响8月行情发展的因素分析

1．宏观经济将继续走好

7月16日公布的2季度宏观数据显示，2009 年2 季度GDP 实际同比增长7.9%，比一季度的6.1%大幅上升1.8 个百分点，上半年GDP累计增长7.1%。这是我国经济自2007 年3季度以来同比增速连续七个季度回落后的首次加速，经济运行中积极因素不断增多，国民经济企稳回升。此外工业增加值、用电量和发电量数据，以及采购经理人指数（PMI）、企业景气指数等都印证了经济的复苏迹象，随着房地产投资和民间投资恢复较快增长，基建投资加快增长，将推动投资快速增长。其次，下半年出口将有所好转，对经济增长的贡献趋于上升。总之，下半年我国经济增速将加快。

2．企业中期业绩较一季度明显改善

随着中报的披露，企业中期业绩对市场的影响逐渐显现。据天相投资统计，截至 2009 年07 月20 日，沪深两市有20 家公司披露了中报，824 家上市公司发布了中期业绩预告，其中业绩预告类型为预增的 240 家，预盈的58 家，预降的210 家，预亏的278 家，业绩预计向好（预增和预盈）的公司占发布业绩预告公司总数的36.17%，较一季度明显改善。同时，国务院国资委7月21日发布的数据显示，今年上半年中央企业累计实现利润3160.3亿元，同比下降26.2%，降幅比一季度缩小15.6个百分点，而6月央企利润环比增长29.5%。从细分行业来看，石化、建材、施工房地产等行业盈利继续保持增长；煤炭、烟草等行业效益相对稳定；机械、汽车、化工等行业利润降幅继续趋缓；电力行业扭亏为盈；钢铁、有色、海运等行业明显减亏。预计下半年企业盈利状况将持续改善。

3．短期内，政策将保持稳定

自2008年11月政府推出四万亿计划以来，一直贯彻执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，经济恢复取得了良好的效果。而同时，在适度宽松的货币政策指导下，上半年的信贷增量高达7.37万亿，超过09年 全年的目标。下半年的政策是否会发生变化呢？对此，温家宝总理在各地调研的时候多次表示，“我国经济发展正处在企稳回升的关键时期，保持经济平稳较快发展 仍然是我们面临的首要任务。同时，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划，并根据形势变化， 丰富和完善政策，及时发现和解决苗头性问题，进一步增强宏观政策的针对性、有效性和可持续性。要积极推进结构调整，处理好保增长和调结构的关系，把握好结 构调整的力度、节奏和方式。”尽管如此，在信贷激增，通胀隐忧已现的情况下，下半年的经济政策，尤其是货币政策是否转向值得我们关注。

4．外围经济有望企稳回升

OECD（经济合作发展组织）公布的5月份先行指标降幅继续收窄，前月为本轮衰退以来首次出现向上拐点。经修正后的OECD国家先行指标环比上升0.8个点，同比下降7.3 个点，降幅较前几个月明显缩小。从各国数据来看，除了日本和巴西外多数国家先行指标都延续回升态势。JP 摩根全球制造业采购经理人PMI 指数6月份再次回升1.6 个点至46.9，为09年以来连续六个月回升，制造业复苏趋势确立并于09年3季度摆脱衰退的可能性较大。

以美国为例，美国6月房屋开工与营建许可环比上升8.7%，这是房屋开工和营建许可连续第三个月月环比加速增长。美国白宫和美国企业联合会也于7月20日分别表示，“美国经济将在下半年触底回升”。我们预计，美国建筑业周期见底基本可以确立，就业及实体经济的生产恢复仍有待时日，美国此轮实际GDP 周期的绝对低点将出现在三季度。

5．IPO速度加快

自2009年6月18日，桂林三金成为IPO重启第一单后，紧接着7月2日，万马电缆IPO；之后7月3日，成渝高速IPO获批。在充裕的流动性和亢奋投资者情绪刺激下，市场并未出现调整，反而呈现出越发越涨的局面。就算拟募资420亿的中国建筑IPO获批后，市场也仅仅以小幅震荡略微表示。但市场真的能视IPO而不见吗？市场的流动性真的到了足以应对越来越多的大盘IPO吗？而且不难发现， IPO的速度越来越快，据称，招商证券、光大证券等一系列大盘IPO正排队等待发行。是否会再有一个会中国石油式的IPO成为压倒骆驼的最后一根稻草呢？

6．大小非减持加速

去年下跌过程中一度被认为是洪水猛兽的大小非问题在本轮上涨行情中渐渐被投资者淡忘。8月份两市合计解禁量仅293亿股，比7月份大幅缩小。单月解禁量虽不大，但已经解禁的大小非存量却很大，他们是否会减持则未可知。有数据显示，随着大盘的一路走高，大小非减持套现步伐也随之逐渐加快。统计显示，截止7月14日，今年以来沪深两市大小非减持合计约为54.98亿股，其中6月大小非减持12.40亿股，创历史新高，减持比例超过10%的个股达到19家。预计这种减持趋势在8月份仍会继续。

7．增量资金持续流入

中登公司数据显示，近期A股投资者新增开户数大量增加，其中6月新增1,632,430户，远高于5月的1,078,091户。而进入7月，投资者入市意愿依然浓厚，仅7月13日至17日，短短一周时间，A股新增开户数483337户，逼近50万户大关，较一周前增加85074户。

除了个人投资者积极入市外，基金发行也进入高潮期。近期刚刚成立的华夏沪深300指数等几只基金带来了400亿元的新增资金，预计正在发行和即将发行的基金还将为市场带来1000亿元以上的资金。博时策略灵活配置、嘉实回报灵活配置、银华内需精选、友邦华泰行业领先、中欧价值、工银瑞信上证50ETF、国联安主题驱动等基金正在发行，预计未来一段时间还有几只指数型基金进入到发行阶段。

此外，央行公布的二季度外汇储备的情况显示，扣除FDI 和外贸顺差等项目之后不可解释的外汇储备增加额超过1000 亿美元，显示国际资本流入的趋势可能已经开始。在中国经济率先复苏的国际背景下，海外热钱有望加速流入。

三、8月投资策略

基于以上各因素的分析，我们认为随着美国等外围主要经济体的逐渐企稳回升，外需行业有望在下半年得到较好发展。“投资、消费、出口”三驾马车跛足前行的局面有望出现改观，共同推动经济持续复苏。综合考虑温家宝总理的“保持政策的稳定性、连续性”和央行在09年年中工作会议上提出的“继续实行适度宽松的货币政策，既要保经济增长，又要防通货膨胀”的下半年工作指导思路。鉴于目前CPI和PPI一直处于下降的区间，同比降幅并没有得到改善，适度宽松的货币政策基调将不会发生根本性变化，至少在8月份应不会出现大的调整。而积极财政政策也将在下半年继续贯彻执行。

从估值的角度来看，截止09年7月22日，沪深300指数的平均市净率为3.63倍，平均市盈率为32.73倍，显示市场估值已经不算便宜。但历史经验表明，市场只有极少的时间会处在合理的估值范围，大部分时间是处于低估或者高估（泡沫化）区域。笔者认为，在流动性泛滥，市场资金推动明显的情况下，顺应趋势将是不错的选择，而IPO和大小非减持对资金面形成的压力与新发行基金等增量资金之间的博弈将决定8月的行情演绎。

综合来看，投资者可重点把握以下3条投资主线：

1．经济复苏主线：

根据经济发展的规律，下游企业应会率先复苏，其次是中游、上游，在前期的行情中，地产、汽车等下游企业已经在市场中得到了充分挖掘，接下来应以中游配置为主，如：化工、工程机械、有色、钢铁、智能电网、航运等板块。

2．资产泡沫主线：

过于宽松的货币环境是资源、资产价格的重要推动因素。在内外部流动性继续发酵的情况下，资产价格仍然会受到很大的支持。那么受益于资产价格膨胀的行业仍然是值得从较长的视角持续关注的，主要有银行、地产、保险、券商等，而资源属性较强的煤炭、有色也将从资产泡沫中受益。

3．企业重组主线：

重组是资本市场永不过时的话题，在7月21日召开的央企负责人会议上，国资委主任李荣融表示，下半年将加快推进企业的联合重组。国资委网站上的中央企业名录显示，目前中央企业有136家，按照国务院公布的“关于国有经济布局调整”的要求，到2010年，中央企业的数量将会减少到80家至100家。这就意味着，在接下来的一年多时间里，将有超过36家的央企将从国资委的名录中消失。从目前央企在各行业排名情况来看，电力、军工、煤炭、钢铁、电子信息等行业将成为央企重组购并的主要行业，投资者可加以关注。

个股关注：西部矿业、云铝股份、、金钼股份、中国远洋、中海发展、西山煤电、中国神华、武钢股份、太钢不锈、三一重工、长城开发。

——唐锦