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作者：冯锐

1、口腔医疗服务行业概述

1.1 我国医疗服务行业市场现状

1.1.1 医疗服务行业市场规模

医疗保健作为人的基本需求，具有明显的刚性特征，医疗保健支出与居民收入的增长、就医观念及保健意识密切相关。

近年来，随着国家经济的持续健康发展、人民生活水平的不断提高，以及人们医疗保健意识的提升，我国的就医人次持续增长。根据《2012年中国卫生事业发展统计公报》，2012年，全国医疗卫生机构总诊疗人次达68.9亿人次，比上年增加6.2亿人次，同比增长9.9%。2012年居民到医疗卫生机构平均就诊5.1次。在2012年总诊疗人次中，医院25.4亿人次占比36.9%，基层医疗卫生机构41.1亿人次，占比59.7%，其他医疗机构2.4亿人次，占比3.5%。与上年比较，医院诊疗人次增加2.8亿人次，基层医疗卫生机构诊疗人次增加3.0亿人次。

2006-2012年医疗卫生机构门诊量及增长情况

数据来源：《2006-2012年中国卫生事业发展统计公报》

从国内2009年启动深化医药卫生体制改革以来，卫生总费用呈现较快增长态势。2007年我国卫生总费用首次突破1万亿元，达到11,290.00亿元，到2012年，我国卫生总费用达到27,846.84亿元，占当年GDP的比重为5.36%，增速显著。但与欧美等发达国家相比，无论在卫生总费用规模和人均水平方面仍有较大差距。

2002-2012年我国卫生支出情况

数据来源：国家卫计委

1.1.2 医疗服务行业特征

医疗服务在具备服务行业普遍性特点的基础上，同时存在自身的特殊性，主要表现在以下方面：

1.1.2.1 医疗服务需求的刚性特征

由于直接与患者的生命和健康息息相关，医疗服务需求具有较强的刚性。

1.1.2.2 医患双方的信息不对称

医疗具有较强的专业性，大部分患者对自身疾病缺乏了解，无法自行选择或确定治疗方案，从而导致医患双方的信息明显不对称，在医疗服务过程中，医方基本处于主动地位。

1.1.2.3 较强的行业监管

医疗服务事关人们的生命和健康，国家制定了较为严格的政策和立法措施，对其进行严格的监督和管理。

1.1.3 基本医疗保障体系

目前，我国的基本医疗保障体系主要包括城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险、新型农村医疗合作保险三个部分。

1.1.3.1 城镇职工医疗保险

1998年12月14日，国务院发布了《国务院关于建立城镇职工基本医疗保险制度的决定》，要求在全国范围内建立与社会主义初级阶段生产力水平相适应、覆盖全体城镇职工、社会统筹和个人账户相结合的基本医疗保险制度。由此，我国的医疗保险制度改革正式进入社会医疗保险时期。

1.1.3.2 城镇居民医疗保险

2007年7月10日，国务院下发了《国务院关于开展城镇居民基本医疗保险试点的指导意见》，同年在有条件的省份选择2至3个城市启动试点，2008年扩大试点，争取2009年试点城市达到80%以上，2010 年在全国全面推开，逐步覆盖全体城镇非从业居民。这项制度的覆盖对象为：没有参加城镇职工医疗保险的城镇未成年人、老人和没有工作的居民。这项制度实施以后，缴费的方式以家庭缴费为主，政府给予适当补助，主要用于参保居民的住院和门诊大病医疗支出。

1.1.3.3 新型农村医疗合作保险

相对20世纪80年代以前的传统农村合作医疗模式而言，新型农村合作医疗制度是“由政府组织、引导、支持，农民自愿参加，个人、地方财政和中央财政多方筹资，以大病统筹为主”的农民医疗互助共济制度。从2002年起，国家对新型农村医疗合作制度进行探索并逐步推广。2006年，中央1号文件提出到2008年在全国农村基本普及新型农村合作医疗制度。

我国将主要通过城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险、新型农村医疗合作保险来构建全面覆盖城乡居民的基本医疗保障体系。党的十七大报告明确提出：到2010年在全国将初步建立基本医疗卫生制度框架，到2020年建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。

医疗保障体系的实施将使更多的人看得起病，潜在的医疗市场需求将得以释放，医疗卫生资源的利用率也将得到显著提高，医疗行业迎来了更大的发展机会。

1.2口腔服务市场现状

1.2.1 口腔医疗服务行业市场规模

目前口腔医疗服务行业没有完善的统计数据，根据从卫生部对一些大的口腔专科医院的统计来看，其2009年业务收入总规模在40亿元左右，整体市场规模仍偏小。以口腔保健观念普及领先，消费水平较高的杭州为例，2011年其年牙科市场的总规模估计在6亿元左右（人口900万左右）；而对比同样是华人社区，人口数仅有500万的新加坡，2010年其口腔市场规模估计已经超过30亿元；从每年的牙医就诊率上看，相差巨大。预计随着我国国民消费能力的提升，我国口腔医疗领域的发展前景巨大。

杭州城镇与新加坡口腔市场规模比较

1.2.2 医疗服务行业市场特征资料来源：QNM、杭州统计局、新加坡时报

1.2.2.1 民营口腔医疗机构迅速发展

该行业在我国发展可分为两个阶段。第一阶段是上世纪80年代以前，基本上只有公立口腔专科医院和公立医院口腔科，群众口腔健康意识不强、口腔健康状况很差；第二阶段是从上世纪90年代至今，个体口腔诊所数量开始逐渐扩张，民营口腔连锁门诊及口腔医院出现并不断规范、壮大，较好地弥补了公立口腔医疗机构数量少、发展缓慢的不足，2003年，卫生部统计全国口腔专科医院196家，其中民营医院37家，占比18.87%；到2012年，卫生部统计全国口腔医院344家，民营医院占比已经提升到了54.36%

2003-2012年国内口腔医院数量

数据来源：国家卫计委

1.2.2.2 连锁综合医院和连锁高端诊所成为民营口腔医疗机构主要商业模式

由于目前中国整体消费水平和口腔保健意识依然较低，收入差距相差较大，而高附加值业务普遍不在医保覆盖范围之内，使得主要的潜在客户群集中在中产以上群体。除了高端金领阶层，快速增长的中国中产阶级也是未来牙科需求的主要增长来源。

目前，高端连锁诊所和连锁医院是两个较好的经营模式，而定位于普通客户群的连锁诊所（未能形成高端品牌形象）受制于激烈的竞争（个人诊所）以及较低的患者消费能力可能无法形成良好的盈利。高端诊所针对的客户群体虽然较少，但其消费能力高，定价高，同时有利于树立连锁的品牌形象；而连锁牙科医院有助于吸引更多的中高层消费者，同时利用规模和医师资源优势避免与个人诊所产生直接的竞争，有利于抓住快速膨大的中产阶级市场需求（利用VIP 诊室、分院的形式，也能够区分对待更高层的客户）。因此，高端连锁诊所和中高级连锁医院是未来值得关注的牙科经营模式。具体从商业模式上看，连锁综合医院在客户宽度和规模壁垒上更具优势，更受益于中高层消费群体的壮大；连锁高端诊所定位高，在服务附加值和品牌效应上更具优势。通策医疗和瑞尔齿科分别是两种模式的典型代表，两种商业模式未来有可能相互借鉴和融合。

国内口腔医院经营情况对比

数据来源：fh至尊平台

2、口腔医疗服务行业分析

2.1供给情况

2.1.1 民营医院迅速崛起

目前，公众的医疗需求增速明显超过医疗资源的增速，全国医疗机构处于较高负荷运转的状态。十多年前，民营医院开始不断发展，不管从数量上，还是本身优势上都得到了很大的发展。根据国家卫生和计生委员会公布的数据，截至2013年10月底，我国公立医院13440个，民营医院10877个。民营连锁医院提供了公立医院较少涉足的特色专科门诊机构，填补了市场空白，在细分领域具有一定的竞争优势。

据《2012年中国卫生统计年鉴》，2011年底，我国设有口腔科的综合医院约1.8万家，口腔专科医院317家，私人口腔医疗机构近5万家，这些机构每年在口腔医疗服务方面的营业额约达到500亿元左右。受益于口腔医疗市场的增长，国内口腔医院的供给也在持续增长，但速度比较缓慢。截至2011年底，专业口腔医院总计从业人员28010人，占当年医院总从业人数的0.33%；比2003年增加8160人，年均复合增速为6.92%。截至2011年底，我国医院总数达21979 家，专业口腔医院仅占医院总数的1.5%左右。

2.1.2人均牙医配比较低

与国外发达国家相比，中国的口腔市场尚处于发展的初级阶段，和印度基本处于同一水平线。从每百万人牙医数量来看，中国只有100名左右，远低于欧美发达或中等发达国家500-1000名的水平，仅是发达国家15%-20%的水平，该数据显示中国牙科市场目前仍然很不发达；同为发展中国家的巴西每百万人的牙医配备数量为870名，印度为33名，但中国的人口平均年龄已经超过35岁，高于巴西和印度的水平，且正在快速老龄化。

数据来源：国家统计局、Straumann

2.2需求情况

2.2.1 人口老龄化带动牙科刚性需求

目前我国人口老龄化进程明显加快，根据全国老龄工作委员会办公室公布的《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》，2001年到2020年期间，我国将平均每年增加596万老年人口，年均增长速度达到3.28%，大大超过总人口年均0.66%的增长速度。人口的老龄化趋势将导致老年性口腔病的患病率快速攀升。

2.2.2 生活水平和健康意识的提升将带动牙科产业发展

口腔市场的发展有赖于国民经济水平的提高，近年来我国人均消费能力的提高是正畸、种植的高复价值业务快速发展的重要原因。以种植牙业务为例，由于种植牙在绝大多数国家都不是医保范畴，而其手术收费较高（全球普通水平估计在1000-5000美元左右，视国家不同），因此推广种植牙的重要基础在于有足够多的中产或富裕阶层。目前西欧主要国家和美国、日本的人均可支配收入超过20000美元，而其种植牙渗透率基本在每万人40颗以上；金砖四国中巴西、俄罗斯的人均可支配收入在5000-6000美元左右，种植牙渗透率分别在55颗和20颗左右；而同样作为金砖四国印度只有1000美元，种植牙渗透率均低于每万人1颗。

资料来源：国家统计局，Straumann

目前国内人均收入的快速提升给牙科产业的发展带来了坚实的经济支持，根据国家统计局的数据，2013年我国城镇人均可支配收入已达到26,955元，年均增速超过10%，可以预计，随着中国人均可支配收入在快速的增长以及我国消费能力及意识的提升，医生和患者教育的加强，口腔健康日益受到人们的重视，在未来相当长的一段时间内，医疗服务行业均将是朝阳产业。

资料来源：国家统计局

2.2.3 牙科疾病发病率高、就诊率低，潜在需求旺盛

从全国口腔调查情况显示，我国35岁-44岁年龄段人群的龋齿率为88.1%，其中只有8.4%得到了治疗，57.6%缺失；65-74岁老年人的龋齿率更高，达到了98.4%，其中只有1.9%得到了治疗。而有统计显示，我国牙颌畸形的发病率在30-50%，长沙的一项统计显示18岁以上就诊成人牙颌畸形发病率达到73%，但是正规治疗率只有15.4%。这说明中国的牙科治疗的意识仍不普及，有很大的市场潜力尚未被发掘；而且随着老龄化趋势的继续，这一潜力也会随之增大。

2.3有利因素

2.3.1行业政策和国家标准支持产业发展

随着国家新一轮医疗体制改革的推进，国家将逐步使医疗保障体系覆盖全民，同时也将提高保障水平。《医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009－2011年）》中明确指出在三年内，城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗覆盖城乡全体居民，参保率均提高到90%以上。并且逐步提高医保、居保和新型农村合作医疗的住院费用报销比例。自2009年起，国家在未来三年内将投入8,500亿元人民币用于新医改，其中大部分将用于医疗保障体系的建设。国家对居民基本医疗保障措施的逐步到位，将使居民的基本医疗支付能力大大增强，大量的潜在市场将转化为有效的需求。

2.3.2 居民医疗支付能力的逐步提高

我国居民医疗支付能力的提高主要体现在三个方面：第一，我国居民人均可支配收入逐步提高。国家统计局数据表明，2013年我国城镇居民人均可支配收入达26,955元，比2005年实际增长156.88%，年均增速超过10%。

第二，我国的基本医疗保障体系逐步完善。当前，我国已逐步建立起城镇职

工医疗保险、城镇居民医疗保险、新型农村医疗合作保险的基本医疗保障体系。

随着政府工作的不断推进，基本医疗保障体系将覆盖我国所有人口。

第三，我国的社会医疗保险体系逐步完善。除基本医疗保险外，我国目前还建立起企业补充医疗保险和个人补充医疗保险等多层次的社会医疗保险体系。居民医疗支付能力的增强，成为推动我国口腔科医疗服务行业发展的强大动力。

2.3.3 人们对健康环境需求的提高

随着人们生活水平和受教育程度的提高，人们的口腔保健意识也逐步增强，将极大地提升我国口腔医疗服务行业的市场需求，为行业发展带来巨大的空间。

2.4 不利因素

2.4.1口腔科医师的稀缺

根据WIND统计，2012年我国口腔医院执业医师总人数仅10,857人，口腔医院的卫生人员也只有30,942人，人均配备的执业医师处于较低水平。由于我国口腔科专科医师培训体系正在建立，目前尚不完善，因此我国口腔科医师的总体水平与国外发达国家相比还有一定的差距。同时，在口腔科医师分配、继续教育等方面的机制还不甚完善，直接影响到口腔科医师的成长和业务水平的提高。这些因素造成了我国口腔科医师资源短缺的现状，将在一定程度上影响到我国口腔科医疗服务行业的发展。

2.4.2口腔医疗资源的分布不均衡

目前，我国口腔医疗资源分布不均，大部分的医疗资源集中在城市，尤其是大城市、大医院。这种状况导致了农村和欠发达地区以及社区卫生服务机构人才短缺、设备简陋、技术水平低下，缺乏口腔诊治的能力。

3、口腔医疗服务行业上下游特征

公司所处行业的上游行业主要是医疗设备行业、医用消耗品行业。下游行业直接面对口腔诊疗患者。医疗设备行业主要为本行业提供基础检查设备、医学检验设备、医学影像类设备、口腔科设备及其他设备。医用消耗品行业主要为本行业提供医用耗材类产品，包括医用材料及检验试剂类。公司的客户主要以个人客户为主。

医疗服务行业产业链

资料来源：fh至尊平台

3.1 上游行业发展成熟

随着口腔科医疗需求的增加、市场竞争的加剧和市场的细分，口腔科医疗设备和医疗耗材已逐步形成一个较为独特的体系，对口腔科行业具有重要的影响。

从口腔医疗器材市场来看，无论是专业的口腔医用仪器还是口腔护理产品，都呈现出空前的丰富和繁荣，口腔科用设备及器具制造业的工业总产值由2000年的4.11亿元增加到2006年的9.57亿元，截至2007年11月已经达到9.16亿元，使中国的口腔医疗器械市场成为继美国和日本之后的世界第三大市场。从市场结构来看，目前中国市场上的医疗器械，尤其是高端的大型医疗器械，还在相当程度上依赖进口，无论医院大小，使用最多的设备仍在5万以下的国产设备。价格在5万以下的牙科设备已基本国产化，中高档设备中进口设备所占比例逐渐增大，10—15万元档次中几乎完全是进口设备，占88.77%，说明国产牙科设备厂商主要生产低端设备的格局并没有根本改变。

口腔行业使用的医疗耗材主要分为药品类、医疗耗材和义齿等，基本上均为一次性医用材料。以义齿为例，齿科材料是一门综合的材料工业，包括无机、有机、金属三大类材料，随着医用高分子材料的应用，齿科材料近年又有了很大进展。目前，国内有超过百家生产齿科材料的企业。整体来看，口腔医用消耗品行业生产厂商多，市场集中度较低，近年来产品价格波动幅度较小。同时，由于医用消耗品行业多为经销商代销，即使消耗品价格短期出现一定幅度上涨，经销商为维持现有市场，亦会放弃部分利润以维持现有销售价格，有利于健康体检行业长期稳定的发展。

综上所述，我国上述产业目前已基本发展成熟，可满足对口腔医疗服务行业的供应。

3.2 下游直接面对终端口腔诊疗患者，市场成长潜力巨大

口腔医疗行业直接面对口腔诊疗患者。与国外发达国家相比，中国的牙科市场尚处于发展的初级阶段。目前，从人均牙医配备，齿科就诊率和种植牙渗透率的角度来看，中国牙科市场发展远落后于世界先进水平。我国每百万人牙医配比数量为100名左右，远低于欧美发达或中等发达国家500-1000名的水平。我国牙科疾病发病率高、就诊率低。根据第三次全国口腔调查情况显示，我国35岁-44岁年龄段人群的龋齿率为 88.1%，其中只有8.4%得到了治疗，57.6%缺失。此外，我国口腔专业正畸起步较晚，种植牙等高端业务渗透率极低、目前市场规模较小。

随着我国消费能力及意识的提升，医生和患者教育的加强，口腔健康日益受到人们的重视，在未来相当长的一段时间内，医疗服务行业均将是朝阳产业。而牙科等专科医疗领域在消费升级和较为宽松的政策环境支持下，将成为医疗服务行业中的优势行业。总之，从大的行业和政策机遇和长期的发展机遇上来看，口腔医疗机构面临较大的市场投资机遇，口腔市场成长空间较大，行业有望迎来新的发展契机。

4、口腔医疗服务行业竞争情况

由于受患者就近就医观念、诊疗地域空间限制及国家医保体系引导的原因，口腔医疗存在一定的服务半径。医疗机构的知名度和权威性越高，服务半径就越大。但从全国范围来看，口腔医疗产业的市场集中度较低，而在以城市为单位的区域市场上，市场集中度较高。从我国的口腔医疗市场份额的分配情况来看，目前综合医院的口腔医疗占据了较大的市场份额，但其市场份额呈逐步下降的趋势；口腔专科医院所占的份额相对较低，但其份额在逐年提高。根据《2013年中国卫生统计年鉴》截至2012年底，设口腔科的医疗机构达到17,617所，其中口腔专科医院344家。2012年口腔专科医院门急诊总量2,003.07万人次，占当年全国口腔门急诊总量的21.79%。在口腔专科医院中，营利性口腔医院已占据了相当的份额。

目前在所有上市公司中，连锁中高端医院——通策医疗（600763.SH）与公司业务最为相似，除上市公司通策医疗以外，在全国范围内，四川大学华西口腔医院、北京大学口腔医院、上海市第九人民医院、第四军医大学附属秦都口腔医院、武汉大学附属口腔医院、北京协和医院、天津市口腔医院、广东省口腔医院、中山大学附属光华口腔医院、山东大学口腔医院、浙江大学医学院附属二院等医院，在临床和科研方面处于行业的领先地位。这些医院的月门诊量约在万以上，就诊患者来自周边省份甚至全国各地，多为疑难口腔患者或有高端需求的患者。在地区范围内，我国每个省会级城市都有一到两家综合性医院的口腔或口腔专科医院在当地具有一定的影响，在湖北省内，公司面临的竞争对手主要是武汉大学附属口腔医院以及三甲医院的口腔科室等公司的主要竞争对手还包括：瑞尔齿科、武汉大学口腔医院等。

5、投资建议

5.1投资思路

5.1.1行业政策和国家标准支持产业发展

随着国家新一轮医疗体制改革的推进，国家将逐步使医疗保障体系覆盖全民，同时也将提高保障水平。《医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009－2011年）》中明确指出在三年内，城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗覆盖城乡全体居民，参保率均提高到90%以上。并且逐步提高医保、居保和新型农村合作医疗的住院费用报销比例。自2009年起，国家在未来三年内将投入8,500亿元人民币用于新医改，其中大部分将用于医疗保障体系的建设。国家对居民基本医疗保障措施的逐步到位，将使居民的基本医疗支付能力大大增强，大量的潜在市场将转化为有效的需求。

5.1.2居民支付能力提高带动行业景气度的提升

根据国外发达国家的经验，口腔医疗服务于居民人均支付能力有较大关系。我国居民医疗支付能力的提高主要体现在三个方面：第一，我国居民人均可支配收入逐步提高。国家统计局数据表明，2013年我国城镇居民人均可支配收入达26,955元，比2005年实际增长156.88%，年均增速超过10%。

第二，我国的基本医疗保障体系逐步完善。当前，我国已逐步建立起城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险、新型农村医疗合作保险的基本医疗保障体系。随着政府工作的不断推进，基本医疗保障体系将覆盖我国所有人口。

第三，我国的社会医疗保险体系逐步完善。除基本医疗保险外，我国目前还建立起企业补充医疗保险和个人补充医疗保险等多层次的社会医疗保险体系。居民医疗支付能力的增强，成为推动我国口腔科医疗服务行业发展的强大动力。

5.1.3人们对健康环境需求的提高

随着社会经济发展和居民生活水平的提高，人们对健康环境的需求不断提高。随着人们生活水平和受教育程度的提高，人们的口腔保健意识也逐步增强，将极大地提升我国口腔医疗服务行业的市场需求，为行业发展带来巨大的空间。

5.2 投资风险

5.2.1医疗风险

口腔医疗风险是指在口腔医疗服务过程中，发生因医疗失误或过失导致的病人伤残以及躯体组织、生理功能和心理健康受损等不安全事件的风险，其结果可能导致医疗差错、医疗纠纷、医疗事故等。作为口腔医疗的风险管理，与一般医疗风险管理相比其特殊性在于：（1）风险发生的频率高；（2）口腔专业体系划分逐渐独立；（3）需要治疗的患者数量大且自费项目较多。因此，公司需加强风险管理，以确保医疗服务的安全性和治疗的有效性，减少医院和门诊部经营管理中的风险成本。

5.2.2民营医疗机构的社会认知风险

我国民营医疗机构群体是在公立医疗机构处于垄断地位的背景下产生和发展起来的，起步晚、积累少，各民营医疗机构之间技术水平和管理水平也参差不齐。一小部分民营医院诚信度低、缺乏自律，损害了民营医疗机构在社会上的整体形象。面对目前民营医疗机构的整体社会认知现状，公司在未来经营和发展过程中仍需付出更多的努力。

5.2.3人力资源风险

作为技术密集型行业，高素质高专业技能的人才对医疗机构的发展起着非常重要的作用。而目前在我国口腔医疗行业中，技术人才和管理人才都较为稀缺。因此，能否吸引、培养、用好高素质的技术人才和管理人才，是影响口腔医疗机构发展的关键性因素。虽然公司在前期已经为后续的发展进行了相应的人才储备，但如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，并在人才培养和激励方面继续进行机制的创新，公司仍将在发展过程中面临人才短缺风险。