fh至尊平台(中国)登录注册-Official website

分析师

郭敏

执业证书编号：S1110511060003

联系人

公司公告：

Ø   2011年12月13日，公司控股77.26%的子公司湖北宜化江家墩矿业有限公司取得了由湖北省国土资源厅颁发的磷矿采矿许可证，生产规模为30万吨/年。

Ø   江家墩磷矿全矿区磷矿石资源储量估算为1.61亿吨，另有潜在的矿产资源2707万吨，总体按150万吨/年的开采能力设计，分东部矿段、西部矿段两期开发，本次取得采矿权为首期开发的西部矿段，开采能力为30万吨/年，资源储量为2889万吨，磷矿石平均品位27.18%。东部矿段目前正在勘探过程中，待全部勘探工作完成后再办理采矿权证。东部矿段与西部矿段合并总开采能力达到150万吨/年。

我们的观点：

Ø   江家墩磷矿西矿段采矿权的取得，标志着本公司磷矿资源战略进入收获阶段。30万吨的磷矿石采矿权的获得时间快于市场预期，我们预计完全达产能提升公司2012年EPS在0.05元左右，后继120万吨/年有望在2012年下半年获得采矿权，合计贡献EPS在0.25元以上。另外公司控股的四川雷波县卡哈洛磷矿资源储量超过1.1亿吨，目前也正处于探矿阶段。公司在湖北和四川具有很强的资源整合能力，有望获得更多的磷矿资源。这些磷矿项目的逐步投产，一方面有利于公司磷肥产业的优质稳定的原料供应，提升公司磷肥项目的盈利能力，另一方面也有利于公司估值水平的提升。

Ø   低成本扩张战略进入收获期，未来两年新项目投产将助推公司业绩快速增长。公司是化肥和氯碱行业内向低成本的西部资源富集区域扩张的先行者，成果显著。2012年初新疆60万吨尿素（成本1000元/吨）投产，预计全年销量在45-50吨；青海、内蒙PVC将完全达产，实现28-30万吨的产销量；30万吨的磷矿投产。2013年有新疆30万吨PVC产能投产，宜昌的56吨磷肥项目投产，江家墩磷矿扩产。这些产能均具有产业链一体化优势，充分利用当地丰富的矿产资源，成本优势明显，推升公司业绩。

Ø   近期股价调整明显，风险得到一定释放。近期公司股价调整较多主要是市场系统性风险释放，及对PVC和尿素价格下降的担忧。目前尿素价格需求稳定，价格企稳回升，明年PVC价格具有一定不确定性，公司具有成本和规模优势，明年业绩稳定成长仍然可期。我们预计公司2011年-2012年的EPS分别为1.66元、1.96元，对应PE分别为10倍和8.5倍。给予“增持”评级。

风险提示：

Ø   1）PVC、尿素、磷肥价格大幅下降；2）新疆项目进展低于预期

业绩预测与估值指标：