fh至尊平台(中国)登录注册-Official website

l   业绩持续增长，符合市场预期。公司三季报显示：2011年1-9月，公司实现营业收入1.73亿元，同比增长64.35%，实现营业利润7760万元，同比增长48.82%，实现归属母公司净利润5870万元，同比增长50.44%，全面摊薄每股收益0.65元。

l   高压电器检测成为持续增长的主推力。公司是国内唯一可同时从事高、低压电器检测业务的独立第三方机构。在低压电器检测领域，公司是国内检测规模最大、检测项目最全、检测容量最大的企业。近年来，在巩固低压领域优势的基础上，公司也积极向高压电器检测领域拓展，特别是在解决了场地及试验电源设备的限制后，公司加大了高压检测业务的投资，低压电器检测占公司整体营业收入的比例在逐年降低。其中：2010年投产了35kV及220kV等级高压电器检测试验系统，自此公司高压电器检测业务显示出了强劲的增长势头，并在2010年取得了爆发式增长；2011年2月，试验端口系统项目顺利完成；2011年9月，40kV-550kV  1/2极合成试验回路系统如期完成并转固。此外，公司CB实验室预评审已通过，正式评审的准备工作也在进行之中。我们认为，随着公司高压电器检测能力的逐渐提升，未来两年公司将进入快速发展期。

l   毛利率维持高位，盈利能力强。报告期内，公司综合毛利率为74.32%，持续保持高位，主要原因是电器检测行业存在严格的市场准入限制，并且具有技术、资金等多重壁垒。目前，我国电网建设仍处于高速增长期，电器制造业整体发展良好，产品升级和更新速度越来越快，这将带动电器检测市场需求持续增长。因此，我们认为公司的盈利能力能够长期保持较高的水平。

l   公司发展思路明晰，多领域的拓展，市场份额有望进一步提升。公司以低压电器、高压电器检测为两大主要业务支柱，随业务规模的拓宽，公司检测业务市场份额有望进一步提升。

l   盈利预测与评级。我们预计公司11、12和13年度每股收益分别为1.38元、2.22元、3.21元，分别对应11年、12年、13年的动态市盈率25.32倍、15.58倍、10.77倍，考虑到我国城乡电网改造、铁路电气化改造、特高压电网大规模建设等因素影响，我们认为公司成长空间广阔，给予公司“增持”评级。

l   风险提示。（1）低压电器检测业务价格管制风险；（2）新增固定资产折旧造成未来盈利下滑的风险。