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l   业绩快速增长。公司三季报显示：2011年1-9月，公司实现营业收入2.7亿元，同比增长31.96%，实现营业利润5913万元，同比增长63.49%，实现归属母公司净利润5215万元，同比增长70.12%，全面摊薄每股收益0.38元。报告期内，公司业绩得以快速增长，同时，公司预计11年全年净利润有望保持60-90%的增速。

l   公司产品定位高端，盈利能力不断提升。报告期内，公司净利润保持高速增长且远超收入增速，主要原因是：（1）公司产品定位高端，具有较强的定价权，能够保持高毛利率。报告期内，公司毛利率为35.25%，较上年同期提升1.63个百分点，从近几年的经营情况来看，公司的毛利率连年走高，体现出其在技术、品牌、资金、服务、性价比等方面具有的优势；（2）管理费用率下降4.17个百分点，为7.26%。主要是因去年股份支付，导致管理费用大幅增加，扣除这部分影响，公司管理费用基本与经营、管理规模相适应，保持了相对的稳定。

l   看好公司的成长空间：（1）全球瓦楞纸箱的强劲需求，拉动瓦楞纸箱印刷设备增长。包装产业处于大发展时期，作为重要包装产品的瓦楞纸箱，广泛应用于食品、饮料等快速消费品、电子、家电、医药、轻工等行业，由于其易于运输、环保、成本较低、宣传效果较好等因素，受到企业和消费者的青睐，国际、国内瓦楞纸箱需求将保持较快增长。（2）国内、国外两个市场体现出较强的竞争优势。公司产品在国内市场上立足进口替代，在技术、质量等方面已接近国际水平；同时，公司是国内最早的通过欧盟CE  认证的企业，凭借其高性价比优势 （同类产品售价仅为国外产品的50%），迅速打开国际市场，目前40%左右的收入来自国外市场。（3）产品不断推陈出新，有望提升利润空间。公司目前多个产品进入研发、试制、产业化阶段，我们认为随着这些高端产品的逐步投产，公司盈利空间有望进一步打开。

l   盈利预测与评级。我们预计公司11、12和13年度每股收益分别为0.56元、0.83元、1.19元，对应11年、12年、13年的动态市盈率分别为35.6倍、24倍和16.7倍，考虑到公司所处行业处在成长期，我们看好公司的长期发展，给予公司12年30倍的PE，目标价24.9元，给予“买入”的投资评级。

l   风险提示。（1）新产品研发失败及不能得到市场认可的风险；（2）海外市场环境变化引发的出口下降风险。