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重要事件：

公司2011年第二次临时股东大会公告：审议通过了公司《A股股票期权激励计划》。

点评：

l   公司审议通过了股权激励计划。授予条件主要包括：1.以2010年扣除非经常性损益后的净利润为基准，2011-2013年增长率不低于40%、75%、105%；2.以2010年营业收入为基准，2011-2013年营业收入增长率不低于35%、70%和100%；3.行权价格为27.91元。

l   行权价格高于现价显示公司对股价的期望：从股权激励的行权价格来看，目前22.65元的股价距离27.91元的行权价格有23%的上升空间。较高的行权价格从侧面印证公司对股价的信心，具备一定的安全边际。

l   行权条件较高显示公司对未来信心：从公司行权条件推算，公司未来三年的收入复合增长率需达到26%以上才能满足行权要求，而过去几年公司的复合增速仅在18%左右。说明管理层对公司未来的发展充满信心。而公司的扣除后净利润增速要求则相对较低。行权条件要求公司未来三年平均增速在27%以上。若公司收入能够达到26%的复合增长率，那么利润增长将由于软件行业的边际特性以及公司上市后的财务费用大量减少而大幅增长。

l   深耕智慧城市领域，享受行业增长：万达信息作为综合性的ISV具备较强行业整合和跨地域整合能力。公司在社会保障、卫生服务、民航交通、工商管理、电子政务等多个领域有领先优势。公司扎根于社保、医疗等行业信息化竞争最为激烈的上海市，具备较强的技术研发实力和复杂系统开发经验。对于对稳定性要求较高的公共事务信息化行业来说，公司过去成功的范例成为公司进行全国大规模复制的关键因素。

l   盈利预测及估值：预计2011-2013年公司净利润分别为0.81亿元、1.20亿元和1.53亿元，分别同比增长52%、48%和28%，对应EPS分别为0.68元、1元和1.28元,三年利润复合增速达42%，对应当前PE为28倍，PEG为0.67。若以PEG为1为参照，公司合理估值应当在28元。考虑到近期市场环境，我们暂时给予增持评级。

风险提示：创业板整体估值较高；股价下调导致行权难度增大；对上海以外市场的开拓受阻。