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市场焦点：9月份进出口、物价、信贷数据，流动性

l    2011年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 6.1%。其中，城市上涨 5.9%，农村上涨 6.6%；食品价格上涨 13.4%，非食品价格上涨 2.9%；消费品价格上涨 7.3%，服务项目价格上涨  3.0%。全国居民消费价格总水平环比上涨 0.5%。其中，城市上涨 0.4%，农村上涨 0.6%；食品价格上涨 1.1%，非食品价格上涨 0.2%；消费品价格上涨 0.7%，服务项目价格与上月持平。

解读：CPI低于市场预期，实现小幅度回落，同时回落趋势将在 10 月份后进一步确认。从分项数据来看，食品的推动力在减弱，非食品因素环比涨幅减小。从农产品价格走势看，进入10月份以后，猪肉等价格涨幅趋缓，水产品价格环比下降，蔬菜价格出现季节性上涨，但仍温和，预计10月份CPI为5.8～5.9%。

l    海关总署  13 日公布我国 9 月份贸易情况，9  月份我国进出口总值达3248.32亿美元，增长  18.9%。其中出口 1696.73亿美元，增长  17.1%；进口 1551.59亿美元，增长  20.9%。当月贸易顺差 145.14亿美元。

解读：总体来看，进出口数据较上月出现下降，同时贸易顺差收窄至145.14  亿美元，外贸下滑有所显现。同时，进口环比降幅明显小于出口，反映内需仍维持平稳。出口方面对欧洲出口增速明显下滑，对美国、日本出口则同比下降，但降幅小于欧洲方面。9月份数据经季调后，出口环比增长 1.6%，进口增长 8.0%.

l    9月末，广义货币(M2)余额78.74万亿元,同比增长13.0%，分别比上月末和上年末低0.5和6.7个百分点；狭义货币(M1)余额26.72万亿元,同比增长8.9%，分别比上月末和上年末低2.3和12.3个百分点；人民币贷款增加4700亿元,同比少增1311亿元。

解读：9月份金融数据大幅低于预期，尤其是M1，只有8.9%，新增贷款也低于市场预期。如果连同物价数据、以及预期中的增长数据一起考虑，则中国经济的“主动”放缓态势非常明显。换句话说，现在经济的放缓是可控的、温和的，当前货币、信贷政策的收缩意味着未来刺激增长的政策空间在增加。

l    银行间利率在国庆长假后明显下滑，尤其是反映实体经济资金状况的直贴利率大幅下滑2个百分点，对于缓解民间资金链紧张有实质帮助。

l    汇金增持、国务院扶持小微企业政策、产业资本增持等种种迹象表明，对股市有利的因素在累积。

一周回顾与展望：

l    一周回顾：上周上证指数一周涨3.06%，深证涨1.42%，中小板涨2.71%，创业板涨4.94%。板块方面水利、水泥、教育传媒等涨幅排名靠前，山西、内蒙、横琴新区等板块跌幅靠前。在国庆节前市场一片恐慌当中，我们在月报、周报中均提示投资者反弹将至，市场走势验证了我们的观点。

l    一周前瞻：本周二将公布工业数据及中国水电上市，或许将引起市场的一些波动，但是综合来看，市场情绪从此前的恐慌中有所恢复，利好股市的因素仍然占优，预计市场将延续反弹走势。

配置建议：

l    配置以银行为代表的低估值且业绩保持快速增长的大蓝筹板块，包括券商等负面预期反映充分、业绩有望自底部逐步提升的板块；搏反弹可参与调整幅度较大的周期类上游和中游制造业例如汽车、煤炭等弹性较大品种，也可以精选成长性较为确定的小盘股。