fh至尊平台(中国)登录注册-Official website

在二季度宏观经济见底回升，原油价格高位震荡，下游需求走势不明朗背景下，通胀造成的产品价格上涨让化工板块明显受益，加上“十二五”期间国家加大了对化工各子行业的整合力度，预计未来该板块将继续成为市场关注的焦点，化工板块有望继续成为行业发展主线之一，而陆续推出的子行业“十二五”规划将使部分行业基本面发生质变，改变市场预期，根据十七届五中全会关于转变发展方式的要求，“十二五”期间石油和化工行业需要特别关注和解决资源、环境、技术以及重复建设等问题。在此背景下，化工及各子行业十二五规划的陆续出台，将使子行业基本面发生变化，带来二级市场投资机会。

一、行业景气向好

    2011年以来，化工行业全面开花，多种产品价格持续上涨。受其影响，A股市场化工股也常有惊艳表现，一季度化工板块涨幅超10%，位列第十五，四月份截至18号涨幅达12.27%，板块排名第一，山西三维、齐翔腾达、巨化股份等都是其中的代表。

据中国石油和化学工业联合会3月29日发布的报告显示，截至2月末，国内石化全行业26255家规模以上企业实现总产值1.5万亿元，同比增长32.9%，占全国工业总产值的13.7%。其中，化工、炼油和油气开采三大行业产值同比分别增长35.5%、30.7%和25.7%。

当前化工业与2008年行业景气的原因有所不同，2008年之前那段时间化工行业景气，主要是由于经济繁荣需求激增引起的，而这一次则很大程度上因为供给受限而导致产品价格上涨的。供给的受限主要受国家淘汰落后产能和节能减排政策影响。从国外供给来看，金融危机使得全球经济受到严重打击，随着需求萎缩化工行业产能大幅下降，到2010年化工部分子行业产能已经降至多年来的低点，而随着国内固定资产投资大规模展开，供需紧张助推了化工行业进入景气周期。化工行业的供需关系改善及其价格上涨传导必然推动A股市场上相关上市公司股价的表现。

二、上游需求稳定增长，新兴产业增速高

    目前中国经济复苏态势良好，我国制造业PMI 指数持续走高。化工下游需求领域众多，经济回暖将拉动化工行业增长。化工的传统下游领域，汽车、农业、纺织等领域将保持平稳增长，房地产投资相对较高。新兴产业领域受到国家政策、资金扶持，“十二五”期间及以后数年，均将保持高增速。

图1：化工下游需求涉及衣食住行等各方面

三、子行业运行态势

1、石油化工

品种表现：截至2011年4月18日，各品种月涨幅分别为（以下均同）：二甲苯涨 11.76%；NYMEX原油涨10.65%；甲苯涨9.09%；国际丙烯涨 8.13%；NYMEX天然气涨 6.19%；国际乙烯涨4.41%；间苯二酚涨 0.45%；纯苯跌3.48%。

由于油价近一月的连续上涨逐步传递到下游，多数石化类产品本周价格继续出现上涨。

重点关注：沈阳化工、中国石化

2、化肥

品种表现：钛白粉（锐钛型）涨14.37%；钛白粉（金红石）涨11.67%；国际硫酸钾涨8.86%；国内硫磺涨5.88%；液氨涨3.67%；国际尿素涨2.38%；黄磷涨2.24%；国际氯化钾涨1.94%；国内尿素涨1.04%；硫酸（98%）跌5.97%；磷肥跌6.93%。

高油价下，国际化肥价格近期触底翻红，其中国际尿素涨幅较大，而国内肥企由于停车检修增多导致供应量减少使得价格开始反弹。预计近期尿素价格的反弹近几周仍将维持。钾肥中长期上涨趋势明确。全球主要供应商上调二季度价格拉动中国市场价格，国内钛白粉本周继续上涨。我们看好全球农产品基于供需基本面的价格支撑，坚定认为农产品价格在未来1-2年内仍然具有上行的趋势。钛白粉行业整体进入一轮景气周期，也建议买入。

重点关注：湖北宜化、盐湖钾肥、兴发集团、云天化、安纳达、东华科技

3、氯碱

品种表现：液氯涨6.25%；烧碱（99%）涨3.33%；PVC（电石法）涨2.53%；PVC（乙烯法）涨1.81%；轻质纯碱涨1.20%；电石涨0.80%。

高油价下PVC市场逐步活跃，4月份后国内下游建筑需求增求，预计PVC价格未来1-3月内价格重心将逐步提高。油价走高下国内氯碱煤化工属性将明显改善其盈利。内蒙君正等股票下跌后已经进入安全区域，建议买入。

重点关注：内蒙君正、湖北宜化、英力特、天原集团、中泰化学

4、聚酯

品种表现：对二甲苯(PX) 涨2.96%；PTA 跌3.57%；PET切片1跌2.65%；乙二醇跌9.02%。

受纺织企业库存偏高且棉价走低影响，下游PTA 等市场近期均出现高位回调。

重点关注：st黑化、*st光华、s仪化

5、聚氨酯

品种表现：甲乙酮涨122.12%；TDI涨 4.76%；环氧丙烷涨4.43%；MDI涨3.59%；PTMEG涨3.25%；1,4-丁二醇（BDO) 涨1.71%；聚合MDI跌0.86%；己内酰胺跌1.77%；己二酸跌8.33%。

聚氨酯板块目前处于景气周期并将至少维持6-12月。短期看，地震后甲乙酮受益最大，至今国内甲乙酮价格累计上涨超过120%。甲乙酮超预期大涨相关受益股齐翔腾达、天利高新。BDO及PTMEG处于景气周期，山西三维顺酐法装置满产后弹性增加，建议关注。未来3年除万华外无新增MDI项目致价格水平有望小幅走高，后续HDI等高端产品陆续规模生产筑深公司“护城河”。

重点关注：齐翔腾达、天利高新、山西三维、烟台万华、滨化股份

6、化纤

品种表现：粘胶短纤跌17.92%；氨纶40D跌9.91%；棉浆粕跌8.00%；涤纶短纤跌6.86%；PA6跌0.64%；粘胶长丝跌0.39%；PA66跌0.29%。

棉价不振且纺织品库存偏高，近期化纤及其上游价格继续调整。

重点关注：南京化纤、海利得

7、甲醇

品种表现：醋酸涨19.51%；DMF涨7.14%；甲醇涨3.72%。

醋酸最大工厂赛拉尼斯产能不稳定以及出口市场放量导致国内醋酸供应偏紧，短期醋酸价格仍有上攻动能。但下游醋酸酯开工率的大跌以及赛拉尼斯5月恢复开车将对后市形成压制。供应端短期停车导致产品涨价利好，相关个股将出现脉冲式行情。

重点关注：山西焦化、鲁西化工、兖州煤业

8、氟化工

品种表现：二氯甲烷涨30.90%；R134a 涨2.00%；冰晶石涨1.76%；氟化铝涨0.95%；R22跌10.00%。

氟化工价格本周平稳，近一月呈现反弹趋势，其中二氯甲烷近期反弹幅度较大。

重点关注：巨化股份、三爱富

9、其他

橡胶：天然橡胶涨11.31%；硅化工：甲基环硅氧烷涨6.67%；煤化工：煤焦油涨0.54%；农药：草甘膦跌2.27%。

重点关注：海南橡胶、三友化工、云维股份、云天化、湖北宜化、盐湖钾肥、新安股份

四、相关领域投资机会

1、煤化工和石化替代产品将受益

煤气化产品主要为甲醇、合成氨等，由于产能过剩严重，总体机会不大。煤液化产品主要为煤制油，如技术工艺应用顺利，未来将成本优势明显。煤焦化产品中，乙炔法制备的PVC、BDO、醋酸乙烯更具成本优势。综合考虑各产品自身供需，我们相对最看好BDO—PTMEG—MDI—氨纶的产业链，标的为山西三维。采用重质渣油生产的沈阳化工值得关注。拥有成本优势的PVC 生产企业天原集团、英力特、中泰化学、湖北宜化也具有一定投资价值。油田服务和海工领域亦将受益明显。

    煤化工将受益于原油价格上涨，而煤炭价格不像原油有很强的金融属性，价格变动幅度会减小，煤炭价格的涨幅小于原油的涨幅，重点看好尿素、氯碱、纯碱，这三个产品又是高耗能的行业，受益于节能减排的影响。

图2：煤化工受益领域构成

2、精细化学品和新材料前景广阔

《石油和化学工业“十二五”科技发展规划纲要》提出了“十二五”期间石化行业的总体目标。到2015年， 开发一批高性能、绿色和高附加值的新技术和新产品，并实现产业化，精细化工率由“十一五”末的45%提高到50%；“十二五”期间，重点开发特种工程塑料、膜材料、特种纤维（主要含碳纤维、芳纶、超高分子量聚乙烯纤维等）及其树脂基复合材料、氟硅新材料等战略性新兴材料制备技术；与节能环保、新能源、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业配套的化工产品与技术，包括生物化工产品、电子化学品、高性能涂料、关键中间体等高端精细化工产品制备技术，着力发展行业新的经济增长点。

A 股化工上市公司中，部分企业的精细化学品和新材料在新兴产业领域中有大量应用。

 3、2011年民爆行业将再次拉起整合大幕
    工信部安全司司长吴凤来在2011年民爆行业工作会议上提出，到十二五期末，民爆生产企业将由目前的140多家降到50家以内，销售企业降到200家以内，形成20家左右跨区域的优势骨干企业集团，着力培育1至2家具有国际先进企业相比的大型企业集团。
　　我们认为，在国家政策的推动下，2011年开始民爆行业仍将进入整合期。鉴于国家已经基本不再审批新的炸药产能，民爆公司的增长只能通过收购来实现，因此，形成20家左右跨区域的优势骨干企业集团的目标只能依靠行业内的并购重组来实现。具备行业整合能力，已经、正在或即将整合其他民爆企业，如：江南化工、久联发展、雅化集团；未来中西部地区对炸药需求增速将远远超过东部，中西部民爆公司将受益，如：江南化工、久联发展、雅化集团；未来能够贯通上下游的公司，如：久联发展；从每吨炸药对应的市值来看（数值低的公司某种程度上意味着被低估），同德化工最低；从每万股对应的产能来看，同德化工最高；从2011年业绩对应的市盈率来看，江南化工最低，雅化集团最高。

    综合考虑以上因素，我们认为，整合将给以下6家A股民爆公司带来投资机会：江南化工、久联发展和雅化集团，关注同德化工、南岭民爆和雷鸣科化。

五、重点公司介绍

    华鲁恒升：最近两个月醋酸价格由2700元/吨上涨至目前的3700元/吨，上涨幅度30%以上，公司拥有20万吨醋酸产能，将直接受益产品价格上涨。

    三爱富：受主导产品氟化工品价格同比上涨影响，2011年一季度业绩将大幅增长。

    山西三维：BDO价格近期创出近几年来的新高，行业景气度上升，公司业绩拐点即将到来。

    齐翔腾达：甲乙酮价格近期由1.2万元/吨暴涨至1.9万元/吨，公司是甲乙酮行业龙头企业。

       天利高新：2010年业绩增长较快，主要产品价格水平较高，未来业绩仍有较大增长。2011年业绩为0.79元，目标股价20元。

    扬农化工：农药行业在经历了连续三个小年后，今年迎来“大年”的可能性较大，行业销售收入有望增长20%以上，公司菊酯产品供不应求，价格上涨。

    康得新：国内预涂膜龙头。预涂膜在商用印刷领域和新兴市场领域有较大的需求空间。由于环保要求提高，未来将进入预涂技术替代即涂技术的高峰期，需求将快速增长。公司目前拥有6条生产线，产能1.63万吨，满负荷生产。2011年底募投项目全部投产后，公司产能将达到3.43万吨，产能翻倍；2012年公司有可能继续扩增产能。作为行业龙头，公司将充分分享行业高增长带来的超额收益。

    烟台氨纶：是我国首家具备芳纶1414 产业化技术的企业，1000吨对位芳纶2011年5月将投产。目前国内对位芳纶需求增长较快，公司产品将全部国内销售，主要用于民用。由于产品技术壁垒高，需求旺盛，毛利率将长期保持高水平，预计在40%以上。

吉林化纤：国内最大的竹纤维生产企业，产能占到竹纤维行业的80%以上。目前公司已完成5 万吨竹纤维项目一期工程，将本部原有2 万吨粘胶短纤装臵改造为竹纤维装臵，二期进一步将产能扩大到5 万吨，预计2012 年投产。另外公司也计划在湖南拓普建设3 万吨竹纤维产能，届时公司竹纤维产能将达到11万吨。

雷鸣科化：全国民爆器材行业的第一家上市公司，主导产品水胶药销售量约占全国水胶药销售总量的40％左右，76％的产品是国家和省、部优质产品。我们预计随着国家在“十二五”期间进一步推动民爆企业的整合，将有可能促进公司和舜泰化工的整合进展。而从公司目前参股与控股的民爆流通企业和民爆工程服务企业有二十余家。基本涵盖了民爆行业的上下游，未来随着公司整合步伐的加快，有望全面提升公司的整体实力和竞争优势。