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资产注入板块：滋生牛股的沃土

一、 资产注入简介

“资产注入”通常是上市公司的大股东把自己的资产出售给上市公司，或者是上市公司发起人（自然人或公司）将另外一些非上市的资产注入到上市公司。原则上讲，注入上市公司的资产应该质量较高、盈利能力较强、与上市公司业务关联比较密切，这样有助于提升上市公司业绩。因为资产的注入会造成上市公司规模的迅速膨胀，并伴随公司利润在短期内暴增，所以股价表现往往是持续的大幅提升，对投资者收益的贡献比较大。

二、 投资背景

2003年国资委成立以来，不断推进中央企业的重组和调整，推动国有资本更多地向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向具有较强国际竞争力的大企业集中，向中央企业主业集中。7年来，央企数量已由2003年的196家调整到2010年末的122家，但央企总量还没有达到国资委2010年末调整到100家的目标。2010年12月23日随着被誉为“中投二号”中国国新控股公司的成立，央企重组又进入了一个新阶段，预计2010年未能实现的目标很有可能将在2011年实现，同时也标志着央企整合及重组有望成为年内又一重要的主题热点。

目前央企整合正处于加速阶段，首推的重组方式为整体上市。近期国务院国资委副主任邵宁发表讲话表示，在国有大企业改革的现阶段，不能简单地沿用前些年国有中小企业改革的办法，把企业退给别人。改革的方式需要转变，要依托资本市场对企业直接进行市场化改造，即国资委在积极推进的整体上市工作。上市模式的主攻方向是整体上市，至少要做到主营业务整体上市，所以上市公司整体的业务链要完整，具备独立经营的能力。竞争性国有大企业最终的体制模式是一个干干净净的上市公司，没有集团公司、不背存续企业，完全按照资本市场的要求运营。这就意味着A股具有大集团公司背景的上市公司存在较大的资产注入机会。

随着央企重组进入高潮，今年以来，地方国有企业兼并重组也渐入佳境。4月初，国务院国资委公布了《地方国有资产监管工作指导监督办法》，该办法自2011年5月1日起施行，将督导地方国资加快整合速度。由于地方国有资产的总量大于中央企业，因此可供注入上市公司的地方国资潜在数量更加惊人。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资监管部门已下发文件，提出通过资本市场整合地方国资。以上海为例，继去年国资整合大潮之后，今年上海国资整合进入下半程，势头丝毫不减。2011年上海市属经营性国有资产证券化率将在2010年30.5%的基础上提升至35%。“十二五”期间，90%以上产业集团实现整体上市或核心资产上市。这就意味着越来越多的国有资产将实现集团整体上市或核心资产上市。

一般企业重组方式包括三类，分别是股权划拨型、资产注入型以及外延并购型。这几种方式对于所涉及上市公司的影响不尽相同，资产注入往往能使上市公司迅速升值，股价短时间内持续攀升，但是两家集团公司合并或者托管等方式对于所涉及上市公司股价的影响并没有资产注入型大，所以本文关注的重点为资产注入型。

三、风险提示

1、资产注入可能会加重公司流动性风险。

从资产注入方式看，如果选择负债收购，无论是对上市公司的股东，还是即将要注入资产的股东，其财务杠杆的效应都会导致风险系数的提高。在不考虑股权收购的情况下，纯粹的现金收购会对企业的现金流提出了比较严格的要求，有可能会加重企业的流动性风险。

2、股价容易暴涨暴跌

一般资产注入涉及问题较多，过程漫长，且中间存在较大变数，充斥的消息真假难辨，容易造成股价的暴涨暴跌。如果投资者在高位买入，风险较大。

四、投资策略

1、如何选股？

目前我国央企有122家，除了央企控股的金融行业上市公司外，还拥有分布于26个不同行业的270余家上市公司。在众多的上市公司中，我们应该如何选择呢？沿循“十二五规划”的整体思路，除了此前广为关注的军工领域外，机械、医药、电子、化工、冶金、建材等领域的央企内部资源整合将成为未来几年央企资本化的重点领域。医药领域的国药集团与华润集团，机械领域的国机集团，化工领域的中国化工集团公司，有色领域的五矿集团，电子领域的中国电子信息产业集团有限公司或将成为2011年央企整合的关键之地。选择背靠集团公司、且集团中上市公司数量较少、资产注入预期较强的个股方能收获将较大。建议关注以下上市公司：

上市公司名称	所属集团名称	推荐理由
轴研科技	机械工业集团	拟注入洛阳轴承研究所及国机集团旗下科研院所中的优质资产。
常林股份	机械工业集团	有望成为国机集团旗下工程机械类资产的上市平台。
天坛生物	中国医药集团	有望注入集团公司旗下的其他疫苗资产，解决同业竞争问题。
华润三九	华润集团	按照华润的规划，其旗下的医药资产将按照中药、西药和医疗器械三个方面重新整合，而目前中药业务的主体部分是华润三九，西药资产将注入双鹤药业，医疗器械的主体为万东医疗。
双鹤药业
万东医疗
风神股份	中国化工集团	作为中国化工橡胶总公司的唯一资本平台，风神股份有望成为青岛黄海橡胶股份有限公司、中国化工橡胶桂林有限公司等众多橡胶公司的整合平台。
五矿发展	中国五矿集团	五矿发展有望成为五矿集团资产注入的主要平台

对于地方性国有企业的资产重组，主要关注山西、上海、甘肃、新疆等地方国资存在较为明确的资本运作动力，给出具体时间表的企业。感兴趣的投资者可搜索相关地区国资管理部门的年度工作计划，验证其资本运作可能性的大小，提供以下个股供参考。

上市公司名称	所属集团公司	推荐理由
隧道股份	城建集团	以定向增发形式注入城建置业资产，注入后，公司由分包角色转变为总包
平庄能源	平煤集团	集团公司拟注入白音华和元宝山煤矿。
冀中能源	冀中能源集团	作为集团公司唯一一家煤炭类上市公司，有望得到集团公司所属的其他煤炭资源。
中国神化	神华集团	外购煤业务大幅增加及集团资产注入。
潞安环能	潞安集团	集团承诺在5至10年内，逐步把集团全部煤炭生产经营性资产纳入潞安环能。
首旅股份	北京首旅集团	注入和平宾馆、新桥宾馆的障碍已逐步扫清。

2、如何选时？

抓到牛股并不是件容易的事情，对于投资者而言，选时甚至比选股更重要：找到资产注入概率较大个股后，选择合适的时机进入才能保证有所收益。一般资产注入源于大股东的承诺，是否兑现及什么时候兑现存在较大不确定性，所以此概念往往被反复炒作，一旦估价出现迅速拉升，一定要耐心等待调整，当成交量出现持续缩量，股价拒绝下跌时介入，然后长期持有，方能有所收获。另外，因为资产注入不确定性较大，建议投资者适当分散筹码，最好建立投资组合，一旦少数个股获得成功，就可对整个投资组合的收益率带来比较明显的贡献。