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汽车工业在国民经济中具有重要地位，对一国经济和一地经济能产生巨大的拉动效应，是“1：10的产业”，即汽车工业每增加1个百分点的产出，能够带动整个国民经济总体增加10个百分点的产出。汽车工业可以带动钢铁、冶金、橡胶、石化、塑料、玻璃、机械、电子、纺织等诸多相关产业，可以延伸到维修服务业、商业、保险业、交通运输业及路桥建筑等许多相关行业，可以吸纳各种新技术、新材料、新工艺、新装备，可以形成相当的生产规模和市场规模，可以创造巨大的产值、利润和税收，可以提供众多的就业岗位。我国汽车工业长期以来的的飞速发展有力的带动了国家经济的起飞，同时国家经济的不断迅速发展也带动了汽车的消费需求，创造出空前广阔的汽车市场。

一、汽车行业持续发展，今年预计销量超过美国历史最高水平

01、宏观背景

2010年上半年，世界经济复苏情况好于预期，但各地区经济复苏差异程度很大。许多发达国家复苏乏力，但多数新兴和发展中经济体的复苏步伐坚实。在发达经济体中，美国的表现要好于欧元区和日本。世界经济的继续复苏推动了全球汽车市场的增长。2010年上半年，世界各主要汽车市场开局良好，复苏态势明显。中国汽车市场在政策拉动下尤为突出，各项指标同比大幅上升。

02、近年来我国对于汽车行业的政策支持

03、行业集中度提高

数据来源：中国汽车工业协会

汽车产业规模效益显著、前后向产业关联度强，寡头垄断的形成是其成熟的标志。发达国家的历史经验表明，汽车产业的发展要走集中导向的道路。

2010年8月，我国汽车销量前五名的企业集团共销售汽车132.23万辆，占汽车销售总量的79.51%。其中上汽集团汽车销量突破25万辆，达到28.41 万辆。一汽、东风、长安和北汽分别达到20.32万辆、18.89万辆  、14.07万辆、11.50万辆。汽车产业集中度进一步提高。我国的汽车产业集中度日趋提高，这是汽车行业日益走向壮大成熟的明显体现。行业集中度的提高，使得资源和市场不断向少数汽车寡头公司集中，提高了这些公司的发展前景和投资价值。

04、行业规模

数据来源：维赛特

截至2009年止，汽车制造业已经拥有规模以上单位12398家，同比增长23.60%；从业人员292.11万人，同比增长3.19%；总资产22609.18亿元，同比增长22.39%。汽车行业就规模而言，已经在国民经济中处于支柱地位；其发展迅猛，大大超过国民经济增长速度，为我国经济的增长做出了较大的贡献。

05、月度全国汽车产销分析

数据来源：中国汽车工业协会

2009年汽车产销形势良好，再创历史新高，累计产销突破1300万辆，同比增长创历年最高，进入2010年以来，汽车行业得到了更大的发展，9 月汽车产销迎来下半年高峰，销量环比增长17.73%，同比增长16.89%。9 月汽车销量略超预期，其中原因有：中秋、国庆长假前的购买力集中释放，而且今年中秋节放假时间较往年增加；节能小排量补贴政策开始对市场产生刺激作用。

1-9 月汽车销售1313.8 万辆，同比增长35.97%，累计增幅逐月回落。上半年汽车市场增幅高，下半年单月增幅依次为14.42%、16.14%和16.89%，行业增幅将逐步过渡到平稳态势。

2009年汽车工业的迅猛发展，使我国成为世界第一汽车生产和消费国。2010年预计我国汽车销量将超过1700万辆，达到美国历史上的最高值。而在可以预见的将来，汽车行业各项发展指标的增速也不会减缓，直至人均汽车保有量接近发达国家水平。

06、汽车出口大规模增长

据中汽协会统计的汽车整车企业出口数据，9月汽车企业出口4.79 万辆，环比增长1.54%，同比增长57.24%。1-9月，出口38.43万辆，同比增长76.79%。汽车出口复苏态势总体较为稳健。前三季出口前五名的整车企业为奇瑞、长安、长城、东风和北汽，占出口总量的比重为56.70%。2010年上半年，汽车商品进出口均摆脱上年低迷走势，双双呈现较快增长。汽车出口的迅速增长，证明了我国汽车行业一年来在产量和竞争力方面的双双提高，有力扩大了我国汽车产业的市场需求。

二、历史机遇难得，投资机会凸显

01、产业转移机遇

当前世界的汽车工业和中国的汽车工业都面临一个难得的发展的历史机遇。从世界范围来看，回顾历史，在世界范围当中，汽车工业随着经济和政治的变化发展，先后经过多次的大的调整。第一次，是将近100年以前，主要以福特的流水线为标志，形成规模化生产的特点，汽车工业从欧洲转向美国。第二次大的调整和转移，是以丰田的精益生产为标志，形成了精益化生产的特点，汽车工业从美国向日本进行了转移。在当前最近几年，汽车工业在全球金融危机的大背景之下，我们认为，全球的汽车工业向中国和一些新兴的经济体进行转移，这个趋势是不可阻挡的。这样的背景对中国汽车工业来说，是带来了一个非常难得的历史机遇。这次转移是以低碳化和绿色环保为主要特色，将在中国以至于世界形成以低碳化为特点的新一轮的汽车发展特点。

02、新能源创新，行业转型机遇

每一次汽车工业的转移也都代表着汽车工业发展方向的改变，也都是一次汽车工业的大调整。出于对传统能源枯竭的担忧，新能源汽车的迅速崛起会打破传统汽车产业供应链。而从历史角度看，竞争规则的改变对后起之秀有利，国内新能源汽车电子也将迎来发展良机。

在当前，中国面临非常好的发展汽车工业的难得机遇。通过自主创新、合资合作、对环保节能技术和新能源汽车的研发以及企业间的兼并重组、塑造品质品牌，中国的汽车行业完全可能抓住这次的转型机会，像以前的美国和日本一样，培植出一批具有全球影响力的汽车品牌。

在国务院发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，新能源和新能源汽车被列为我国在“十二五”期间重点发展的7大战略性新兴产业中的2项。在新能源汽车方面，大力扶持纯电动为主的新能源汽车，及混合燃料、氢燃料等汽车。具体包括：第一，2015年前，大力扶持发展节能与新能源汽车的关键零部件发展，力争形成3~5家动力电池、电机等关键零部件骨干企业，产业集中度超过60%。第二，实现普通混合动力汽车的产业化，力争中/重度混合动力乘用车保有量达到100万辆以上。

03、产业重组的黄金时期

在国务院办公厅2010年9月6日印发的《国务院关于促进企业兼并重组的意见》（简称《意见》）上，汽车业赫然排在六大行业的第一位。据悉，工信部已经开始起草促进汽车企业兼并重组的具体政策，预计这一政策于2010年年底公布，明年中国汽车产业将迎来新一轮兼并重组大潮。

早在2009年3月发布的《汽车产业调整和振兴规划》中，汽车业的兼并重组目标就已制定：形成2-3家产销规模超过200万辆的大型车企集团，4-5家产销规模超过100万辆的车企集团，产销规模占市场份额90%以上的车企集团由14家减少到10家以内。

未来几年是汽车业重组的最好时机，各企业的重组将如雨后春笋般涌现，国家此时再出重拳就是旨在打破目前行业内的的兼并重组僵局，及时解决“散”、“小”的状况。这一轮的重组，必将大大改变汽车行业目前的格局，提高集中度，促进行业整体利润和品质的提升，使中国的汽车产业整体跃迁一个台阶。

04、投资机会凸显

随着三季报预增，汽车企业的盈利几乎超越市场预期，因此随着业绩的上调，行业估值进一步降低。伴随着A 股市场整体估值水平重心上移，我们对行业中长期前景的判断更加乐观。对于今年的市场，从8月开始，汽车产销量环比增速逐步回升，整车企业业绩值得期待。全年有望保持20%以上的增长，全年汽车销量超1700万辆可期。目前汽车板块估值相对较低，值得投资。

发展战略性新兴产业规划带来新能源汽车和节能减排长期投资机会，在即将出台的中国汽车业“十二五”规划中，将提出到2015年，中国国内新能源汽车的年销量达到百万辆的目标。国家工信部最近宣布，中国未来10年将投入超过1000亿元的资金，用于扶持新能源汽车生产。

可以关注板块内估值偏低的公司：江铃汽车、一汽轿车、宇通客车、福田汽车、福耀玻璃，关注有重组题材的一汽轿车、长安汽车、广汽长丰，关注开展新能源汽车业务及技术的江淮汽车、曙光股份、上海汽车、福田汽车、华域汽车。

可能存在的风险主要来自于外部环境，通货膨胀可能抑制终端需求，使汽车销量低于预期。

三、重点公司简析

上海汽车（600104）  公司三季度销量表现优秀，特别是上海通用和上海大众，环比分别增长13%和7%。公司业绩弹性大，三季度业绩良好，环比二季度有较大幅度提升。  

江铃汽车（000550）  净利润同比大幅提升，销量大幅增长，高于行业平均水平，良好的成本控制进一步提升盈利能力，新产品，新产能成公司未来亮点。目前估值较低。

福耀玻璃（600660）我国汽车玻璃龙头企业，主要配套乘用车，市场地位牢固。公司管理历来优秀，将受益于汽车产销规模扩大和出口提升。

宇通客车（600066）  大中客车行业龙头,产品竞争优势明显,销售网络控制能力强。客车市场的大型化和高档化趋势较为明显，将持续利好宇通客车。目前估值处于较低水平。

华域汽车（600741）  目前A股最大的汽车零部件公司，将在新能源汽车行业发展大趋势当中受益极大。公司及旗下子公司拥有目前零部件行业当中最优良的资产，规模优势明显。在产品集成化，模块化方面行业领先。同时公司及旗下公司在产品技术及本土化研究方面也是业内最强的。而新能源汽车零部件方面，公司在电动辅助系统方面的产品也填补了国内的空白。

——研究咨询部  黄俊