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通 信 行 业

                  ——概念行情仍将继续

                            鲁乐

1、行业的总体运行状况

（1）电信行业收入稳定增长

     随着我国宏观经济的回暖，通信行业也得到了不断的发展，2010年1月到4月，电信主营业务收入累计完成2845.5亿元，比上年同期增长5.7%，其中，移动通信累计完成1938.8亿元，增长11.5%，占全部业务收入的比例从上年同期的64.61%上升到了68.14%；固定通信累计完成906.7亿元，同比下降了4.8%，全国的电信业务总量累计完成9673.8亿元，比上年同期增长21.7%。从电话用户的使用情况来看，全国电话用户净增3297.9万户，总数达109405.0万户，其中，固定电话用户减少613.9万户，移动电话用户净增3911.7万户，宽带接入用户净增779.5万户，达到11102.0万户，互联网拨号用户减少了158.0万户。这也在一定的程度上表明通信方式移动化和宽带化将是未来通信行业的发展趋势。

2007—2010年各月电信主营业务收入比较

 资料来源：工业和信息化部

（2）行业的市场表现

      我们从下图通信设备与大盘的叠加图可以看出，虽然通信设备板块会随着大盘的调整而出现一定幅度的调整，但是当大盘有所反弹时，通信设备板块反弹的力度要远远的强于大盘的反弹力度，总体而言，通信设备板块的走势要强于大盘的走势。

2、三网融合对行业带来发展机遇

（1）三网融合的启动

2010年1月，国务院常务会议决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，并且将三网融合的工作分成两个阶段进行：第一阶段即2010-2012年试点阶段，重点开展广电和电信业务双向进入试点，探索形成保障三网融合规范有序开展的政策体系和体制机制。第二阶段为2013-2015年的全面推广阶段，在该阶段将全面推进三网融合，普及应用融合业务，基本形成适度竞争的网络产业格局，基本建立适应三网融合的体制机制和职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型监管体系。

虽然三网融合试点方案第5稿未获通过给市场造成了一定的冲击，但是这也表明三网融合领导小组对三网融合的重视，三网融合试点方案第六稿在6月7日终于获得了国家三网融合领导小组的认可，并且广电总局科技司司长在6月8日表示三网融合将在7月份开始试点，表明三网融合即将启动，行业发展机会和投资机会的到来。

（2）三网融合带来产业价值链的投资机会

    我们从通信行业的角度来看，通信行业是由用户消费支撑，运营商为主导的行业，运营商的收入及投资推动了整个行业的运转和发展，三网融合无论是在政策面还是具体在实际投资和收益方面，都是促进行业发展的利好，对于通信产业的上下游，从运营商、设备提供商以及增值服务商都将有不同程度的收益。三网融合使得在运营环节中广电和电信之间原来的壁垒逐渐被拆除，这是横向意义上的合，在另外一方面，上下游价值链之间将逐步形成专业的分工，由原来运营商包揽上下游所有环节的方式被专业化的分工所取代，新产业新服务在这个过程中将会出现，比如用移动终端收看电视和网络视频的兴起。下图我们用来表示通信产业的价值链：

     虽然三网融合对广电网和电信网业务双向互入政策是不完全对称的，政策中提出的工作重点更多的是对相对弱势的广电网的一种保护，因此从短期来看，广电网将是三网融合最大的受益方，而电信网能介入广电网的业务主要是部分节目的内容制作和传输，对于节目的播放还是没有权限，同时广电网可以做宽带接入，这将对电信运营商的宽带业务造成一定的压力，然而从长期来看，对运营商网络的充分利用是利好的，同时对运营商新业务的开展提供了有效的渠道，加上其自身在设备、人才和经营等方面的优势，为其未来的发展增加了新的动力和赢利点。

3、3G用户快速增长下的投资机会

（1）3G用户快速增长

2009年我国3G用户总数达到1141.4万，到2010年3月底，我国的3G用户总数累计达到1808万户，中国联通3G用户4月新增68.1万户，总数达到了550.5万户，5月份3G用户净增加102.3万户，中国移动3月份使用3G网络服务的用户数为769万户，2月份为428.8万户，按月上升340.2万户。

3月份时，中国移动以不可思议的月增341万3G用户的数据一举改变了之前3G用户增长缓慢的局面，也将一直在3G业务发展上领先自己的中国联通甩在身后，4月份中国移动延续着领先的地位，虽然新增用户数不像3月那么惊人，也达到了71.3万，略多于中国联通的68.1万。目前中国移动的3G用户总数已达840.3万，也多于联通的550.5万

中国移动4月新增3G用户数回复正常水平中国移动4月份的3G用户数增加了71万，回复到正常的增长水平，说明上月新增341万3G用户是一次性的统计口径变化所致。中国移动的累计3G用户数为840万户。联通2010年4月新增68万3G用户，低于比3月份的新增76万。

（2）3G市场带来投资机会

在3G移动通信网络建设中，网络优化覆盖处于产业链中后端，从3G建网开始至少3年内都将是网络优化覆盖建设的快速发展时期，由于3G制式的网络由于其频段较高，穿透距离相对于2G要短，穿透率差，因此对网络覆盖率和覆盖的密度要求更高，此外，由于3G业务的大多数都发生在室内空间，因此对室内网络优化覆盖会产生显著的拉动作用。

根据业内的预测，随着3G网络建设和3G业务的发展，预计2009年-2011年间，国内网络优化覆盖行业市场规模复合增长达到29%，2011年网络覆盖行业的市场规模将达到130亿元左右，这将对从事网络优化覆盖行业的公司带来新的发展机会，重点可以关注网络优化覆盖行业份额较高且进行产业链延伸的三维通信。

同时，随着3G用户的增加，运营商对网络质量的关注度逐步提高，网络优化测试分析系统的采购也逐年递增，网优服务需求上升，根据CCID预测，未来几年内国内移动网络优化市场将较快成长，预计2010年移动网络优化测试分析系统规模为71.4亿元，增长率为16.3%，而移动网络优化服务市场规模为136.1亿元，同比增长33.2%左右。另外在未来的3-5年内，移动网络优化服务市场增速预计在24%左右，移动网络优化测试分析系统的市场增长速度约为10%左右，移动网络优化服务市场的成长性和成长空间更大，可重点关注快速成长的网络优化测试分析系统和服务供应商世纪鼎利。

虽然目前国内宽带用户已经达到了   亿户，但是宽带渗透率依然只有7.5%，与发达市场相比还有较大的差距，仍然有较大的上升空间。另外从宽带进入速度来看，国内仍在2M-4M/秒，与发达市场70M以上/秒的接入速度还有较大的差距，09年国内三大运营商在PON领域的投入加大，预示宽带提速和光接入市场的快速发展机会来临，同时在移动宽带化和FTTX规模建设下，将推动入网建设快速上升，这将给光网络设备商，光接入和配线连接、光器件商带来新的机会，重点可以关注日海通讯和光讯科技。

3G市场的发展在一定的程度上推动了手机支付产业链的发展，今年中国移动入主浦发银行以推动移动电子商务业务发展，手机支付成为了运营商确定推动的业务，这将给手机支付产业链带来较好的投资机会，该产业链的参与企业包括RF-SIM芯片设计制造商、模块封装企业、智能卡制造商、POS机供应商、手机支付平台提供商和支付安全软件提供商等一系列企业，重点可以关注长电科技、拓维信息和东信和平。

4、投资机会与风险并存

     2010年是在保持经济平稳健康发展条件下调整产业结构重要的一年，通信行业作为新兴产业中的重要组成部分，必将获得国家政府各个部门的大力支持，三网融合的开展，3G用户市场的不断扩大，这都将给通信行业带来更好的发展机遇，行业的不断发展给市场中的投资者们以较好的投资机会。

然而我们也不能忽视其投资风险，今年收到自然灾害的影响，我国大部分农产品的价格不断的上涨，通胀的压力加大了，5月份CPI同比增长了3.1%，这将使得全年通货膨胀率控制在5%的水平下压力较大，一直以来加息时点的选择都是一个悬而未决的问题，同时外围经济的发展不稳定也给国内的市场造成了一定的冲击，投资者应该把握好阶段性的投资机会。