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一、软件产业持续景气

工信部数据显示，2010 年上半年，我国电子信息产业实现销售产值2.86万亿元，同比增长29.5%，比2008年同期增长23.8%。其中软件产业实现收入6048亿元，同比增长29.1%，较去年同期提升了6.4个百分点；同期，软件产业收入占电子信息产业总收入的比重为21.13%，较去年同期继续提升。我们认为，2010 年软件产业收入将继续维持25%以上的较高增速。

分业务类型来看，信息技术增值服务收入和信息技术咨询服务收入分别为724亿元和560亿元，同比增长36.1%和34.6%，分别高于全行业收入增速7个百分点和5.5个百分点。随着集成电路行业复苏，上半年完成设计开发收入341亿元，同比增长86.4%。软件产品、系统集成和支持服务、嵌入式系统软件实现收入2151、1230和1042亿元，分别增长26.4%、25.7%、19.6%。

二、软件发展为调结构提供重要支撑

温家宝总理在年初的政府工作报告中指出，要大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络以及高端制造业等战略性的新兴产业，要将工作重点放到转变经济发展方式、调整经济结构上来。

当前，转变经济发展方式、调整经济结构的任务已经迫在眉睫，软件作为信息产业的核心，是信息化、工业化发展的支撑，上面列举的7个战略性新型产业都离不开软件业的支撑，我们看好软件行业将要在经济结构调整中发挥的重要作用。

1．信息化是经济结构转型的重要支撑

近年来，我国劳动力价格正逐步提升，企业经营成本不断提高，将迫使企业进行信息化和产业升级，通过提升生产和管理效率来维持企业生存。提升生产、管理效率是调整经济结构的必经之路，而信息化作为提升生产、管理效率，改造和提升传统产业的重要手段，是我国调整经济结构的重要支撑。

在我国，软件产业作为信息产业的核心，主要用于为政府、企业提供信息化支撑。为各个行业进行信息化建设，也正是A  股上市公司最主要的收入和利润来源。信息化作为提升政府部门的管理、决策效率；提升企业生产、管理效率的重要手段，正在得到越来越多的重视。

2．发达国家经济转型期信息产业的发展历程

20世纪90年代以来，继美国总统克林顿提出“信息基础结构行动计划”后，信息化成为世界各国政府普遍关注的焦点。许多发达国家都相继制定并实施了“信息高速公路”计划，整个世界呈现出蓬勃的信息化发展势头。

（1）美国：以信息化推动传统产业

二战结束后，美国的传统产业呈现下滑趋势，在全球的产量、份额占比均开始下降。上世纪70 年代起，美国开始对传统产业进行信息化改造，通过将信息技术向传统产业渗透，使传统工业部门升级为技术密集型产业，促进整个国民经济向更高的技术层次转化，为美国传统产业增添了活力。同时，随着信息产业在美国经济中的比重不断提高，在20 世纪90 年代已经成为第一支柱产业。

（2）日本：大力发展工业生产流程、管理技术

20 世纪70 年代的石油危机导致了日本从重工业转向较少依赖能源和材料的行业，领头羊是电子和电信业。它们以其较低的能耗和较高的技术含量，从而导致较高的附加值，使之成为新的经济增长支柱。

日本政府确定了一系列针对特定行业的政策，并给信息产业以优惠待遇，这些政策最显著的特征是它的综合性和连续性，而不是财政上的巨额资助，主要体现在贸易保护、大量的补助金和合作性项目。日本企业信息化在生产流程和管理方面的作用突出。在日本，电子信息技术广泛用于生产工艺及流程方面的改进，日本企业采取引进、消化、吸收的策略，走自己的信息化道路，使日本成为世界上运用CIMS（计算机集成制造系统）最成功的国家；在管理方面，20 世纪90 年代初日本办公自动化就进入成熟阶段，实现了办公自动化系统一体化，同时日本企业十分重视信息资源的开发与利用，各制造企业基本上都拥有信息处理中心和信息库。

3．我国信息化仍有巨大的提升空间

2006 年起中国从信息化发展中低水平国家跨入信息化发展中等水平国家行列，但跟国际的先进发展水平仍有很大的差距。据麦肯锡统计，2008 年，中国的IT服务支出总量占GDP 的比例仅为0.2%，同期印度为0.5%，韩国为1.3%，日本为1.8%，美国接近2%，英国甚至达3%，中国远远低于其他国家，这也意味着我国信息化水平在未来还有很大的增长空间。

三、软件行业发展推动新兴技术产业升级

随着技术不断进步，创新的层出不穷，人们对新事物、新产品的认识和接受程度都在不断加快，可以预见到，许多新兴行业都正在或者未来必会以非常快的速度成长壮大，而这些符合市场需求、符合未来发展趋势的行业和公司则正是我们需要给予重点关注的群体。在诸如物联网、网络游戏、地理信息系统、手机支付、电子书和移动互联网等新兴行业中，我们尤其看好移动互联网和地理信息系统的发展。

1．移动互联网：用户规模巨大，产业规模高速成长

工信部副部长奚国华在出席2010年中国互联网大会时表示，“随着３Ｇ的发展和移动通信及Web2.0技术的提升，移动互联网必将成为一个更大的新兴市场。”

2010年初摩根斯坦利发布报告称，未来5年内，通过移动设备访问互联网的用户将超过桌面PC，预计到2020年，移动互联网终端将超过100亿台，包括智能手机、电子书、平板电脑以及各种娱乐终端。

我们认为，随着我国3G普及率日益提升，移动互联网将在未来很长一短时间内带动移动互联网价值链中的一系列企业快速成长。

目前，我国移动互联网用户规模已经非常庞大，产业规模高速增长。根据易观国际数据，截至2010年一季度，我国移动互联网用户达到2.06 亿，同比增长48.4%，预计2010年将超过3.3亿人，至2011年达到近4.4亿人，复合增长率超过50%（如图1）。移动互联网行业收入规模在2009 年达到388亿元，预计2010年达到780亿元，同比增长超过100%，而至2011年仍将继续保持超过100%的收入增速翻倍至1,700亿元（如图2）。

    在移动互联网的价值链条中，移动互联网服务的内容最为丰富，包括搜索、阅读、IM 等数十种不同业务，而且仍在日益增加。其中，不同的业务也处于不同的发展阶段，我们看好正处于导入期和成长期的多项业务。

2．地理信息产业：消费类产品将有更快发展

地理信息产业是以地理信息系统（GIS）、遥感（RS）和卫星定位系统（GPS）等地理信息技术为支撑的全球性新兴信息产业。自20世纪80年代以来，地理信息系统在欧美国家已被广泛应用。

受下游需求的拉动，近年来我国地理信息产业蓬勃发展，产业规模以年均超过20%的速度增长，增速远高于全球平均水平。我国地理信息产业作为国家战略性新兴产业，处在高速成长期，有广阔的市场亟待开拓。据中国GIS协会预计，2010 年我国地理信息产业年总产值将达1,000 亿元、在2015 年达到3,000 亿元，未来几年整个产业将以25%的复合增长率高速成长。

在整条空间信息产业链中，产业最下游应用领域可大致分为专业应用和消费应用两大市场。专业应用领域包括国土资源管理、数字城市、物流应用、森林安全监控、精确授时等应用；消费应用则包括车辆导航、消费电子导航产品（包括GPS 手机、PND等）和LBS  服务等。

国内GIS 产业中，专业应用市场约占40%，消费应用市场约占60%。而从国外成熟市场的情况来看，专业市场占比约20%，消费市场约占80%，意味着未来国内GIS 消费类应用将有更快的发展。

四、投资策略

综合以上分析，我们认为，软件产业作为目前国家重点发展的，符合转变经济增长模式、节能减排、促消费等诸多发展趋势的产业之一，将迎来非常有利的外部环境。“新十八号文”、“十二五规划”等都将进一步加大对软件及服务产业的支持力度，政府投资的大力推动和更为宽松的税收政策都是大概率事件，会对行业发展带来实质性的利好。

另一方面，软件行业业绩具有明显季节性，一般来说下半年业绩好于上半年，而四季度则是合同签订与收入确认的高峰期，四季度收入与净利润占全年比重普遍在30%以上。从历史上来看，软件行业近几年来四季度均大幅跑赢大盘，07 年、08 年、09 年软件行业在第四季度分别跑赢大盘15.9%、23.6%、18.7%。

基于政策预期及业绩的稳定增长，我们认为软件行业将在接下来一段时间迎来良好介入时机。建议关注具备良好成长性与市场潜力的信息化领先厂商，并兼顾防御性。如：用友软件、软控股份、东华软件、辉煌科技、恒生电子、四维图新、超图软件。

——唐  锦