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 蒋  志

　 2008年，注定是中华民族 历史上不可忘记的一年。这一年是中国改革开放三十年，这一年是中国举办奥运之年，这一年更有可能是中国作为一个现代化强国崛起的标志之年。 历史必须牢记 2008年5月12日这令所有世人震撼的日子，到今天为止（2008年5月25日12时）已经有6万多同胞在地震中遇难。灾难是对一个国家的考验，灾难也 是审视一个民族的镜子。我们从这场灾难中看到了国家和军队力量的伟大，国家领导人的从容和坚定，人民的团结和友爱以及对未来经济的信心和期望。 

一、 地震对中国经济的影响有限
1、 地震灾害造成的经济损失和影响有限 
此 次地震造成的经济损失是局部的，震灾打乱了当地及周边地区的经济生活，多数生产企业即便没有遭受直接损失，也可能被迫进入停产或半停产状态，持续时间可能 在1-3个月之久。此次地震灾害造成的全部损失可能在2000亿元以上，但这不会改变中国经济发展的大趋势，其损失甚至于没有想象的那样大。地震对中国经 济的影响是有限的、短暂的和局部的。地震中心区域，基本上没有涉及到国民经济重要领域的核心企业，主要损失主要是人员伤亡、电力供水、交通基础设施、工业 及民用建筑的损毁等。资料表明，四川、重庆两地的GDP全国占比5.9%，工业产值全国占比仅3.5%，不足以左右未来经济局势，四川地震对中国经济未来 增长的影响是暂时而又有限的，四川、重庆的农业经济体属性不会因地震从根本上改变中国经济的工业化属性，左右宏观经济走势。
从国外经验看，日本阪 神大地震对当年日本造成的直接损失达2000亿美元左右，占当时日本GDP的2.5%，被认为是全球范围内经济损失最惨重的一次自然灾害。尽管经济损失惨 重，但是，日本的经济表现实际上好于预期，而且迅速复苏。在地震发生后，工业活动、消费者信心和支出均显著下滑，然而，在强劲的重建需求推动下，它们又都 迅速回升。季度数据显示，阪神地震发生当季GDP增长在前一季度环比下降1.5%的基础上反弹，环比折合年增长1.2%，而且此后一季度环比增长率加速至 了5.1%。尽管汶川地震的遇难人数比日本阪神大地震高得多，但其经济影响可能会远不及阪神地震那样严重。虽然四川在农业方面的地位相对重要，但是，该省 受灾地区的人口、GDP及就业增加值占全国的比例只相当于阪神大地震受灾地区所占全国比例的四分之一左右，毕竟神户及其周边地区是日本的制造业中心之一。 因此，汶川大地震对于全国经济总量的影响(包括短期和中长期的经济和投资增长等)应该相当有限。

 2、灾后重建会促进西南地区的GDP增长 
随 着抢险的进一步深入，对生命抢救的阶段过后，接下来的是灾后重建，需要对供水、供电、交通、通讯基础设施以及损毁的建筑和生产、生活设施进行重建，据测算 灾后重建资金需投入至少5000亿元以上，促使西部大开发的战略跨一大步。西部大开发战略的实质性推进这会拉动经济增长，加大建材、钢铁、水泥、医药等行 业产品的市场需求，使该地区今年GDP增长率不仅不会下降而且还会增加3个百分点以上。

 3、地震可能对宏观调控政策产生影响 
四 川本地生产总值（GDP）的20％源自农业，远高于国内11％的平均水平。四川的农业及大米产量分别占全国的6.1％及7.3％。同时，四川也是中国最大 的生猪养殖基地，占全国生猪产量的11.6％。人们担忧，地震会进一步加大中国食品价格的上涨压力，地震会加大宏调难度。对此，有最新研究报告称，尽管此 次地震可能导致受灾地区的物价出现短期波动，但一旦震灾的影响消退，经济活动将恢复正常，部分食品价格也将随之回稳。 从国外经验看，不仅当年日本板神大 地震只对GDP增长只有短期局部影响，而且即便是1999年发生的台湾大地震，通胀也仅同比温和增长0.5％（灾前8个月已上扬0.2％），且持续时间不 过两个月。因此，地震可能会在短期内负面影响经济活动，由此分析可能导致对国家宏观调控产生影响，因而可能降低央行近期加息概率和紧缩政策力度，对央行目 前实行的信贷紧缩政策会带来一些变化。

二、对中国股市的余震影响有限
1、大震对中国股市余震效应有限
地 震对股市有无影响？国际经验表明，曾经发生在美国加州、日本神户以及印尼的地震，在地震发生之后的几天内并没有对股市造成过大影响，但几天之后，灾情不断 揭示和日益扩散，地震引发经济下滑的担忧传导并扩大到资本市场，随即出现股市大幅下跌。从现有A股走势看，目前也似在经历了相似的走势。大震后一周股指保 持平稳，股指窄幅波动，一周后开始下滑，余震效应开始显现。
这种余震效应会有多大？5月13日停牌的66家川渝公司，以2008年5月12日收盘 价计算的流通市值仅占上市公司总流通市值的2.22%，以2007年年报计算净利润占比还不到1%，直接影响非常小。因此，仅从川渝板块的份量较小的特 性，还不能导致股市的结构性量变上升为全局性质变。再从宏观上看，由于CPI的不确定性和股市受制于国家宏观调控政策的力度，如果单纯从地震角度讲对股市 可以说没有大的负面影响，股指会跟着政策走，由于灾后重建有多达数千亿资金的投入，甚至会有提升、刺激股市的作用。尤其是目前采取一系列措施大力稳定和维 护资本证券市场，提振了投资者的信心，股市也是应当讲政治、讲大局的，尤其是在抗震救灾的关键时期，稳定压倒一切，相信不会有负面消息出台。因此，我们有 理由相信，地震对股市的余震效应是短期的，影响是有限的。

2、地震对行业的影响
（1） 对保险业的影响。毫无疑问，保险公司将承担部分死亡和财产损失的赔偿责任，但由于地震所造成的灾害基本上属于财产保险的除外责任，所以财产保险公司的赔偿 金额可能不会非常巨大；而寿险公司需对投保的人员伤亡负赔偿责任，具体金额目前难以确定。目前中国财产保险公司的主要险种(企业财产保险和家庭财产保险 等)的承保范围基本上不包括地震造成的损失，但部分建筑工程保险和安装工程保险会包括地震险。强震发生后经常会伴随恶劣天气(如暴雨)，而恶劣天气造成的 损失一般属于保险责任，这样就可能产生赔偿责任纠纷。地震所造成的人员伤亡属于寿险公司的赔偿责任。由于目前死亡人数、投保人数和投保金额无法确定，最终 赔偿金额还是未知数。据了解，上市的主要保险公司均购买了较充分的再保险保障，再保险公司将分担部分甚至大部分损失。所以这次地震将不会损害这些保险公司 的财务稳定。
（2）对其它行业的影响。地震对与救助医疗和建设灾区相关的行业板块有一定正面影响，包括医药、水泥、机械、钢铁。而对当地原材料、 设备、产能、市场破坏比较严重的行业，如受灾地区相关的旅游、食品饮料、化工板块等有负面影响。从对各重点行业分析来看，受负面影响的行业有电力(当地公 用事业设施受损严重)、化工(当地矿产资源供应受限)、旅游(峨眉山景区影响较大)、家电(当地生产设施影响较大)、房地产(上市公司在川建设项目)、银 行(受灾可能导致不良资产增加)等，而其他行业影响较小。而间接影响偏正面的是工程机械(救灾重建设备市场化采购)、医药(疫苗、大输液、用药等医疗救助 产品)、建筑建材(区域半径内的水泥公司受益)、钢铁(灾后重建需求增加)等。

3、关注抗灾援救及灾后重建相关投资机会
部 分位于灾区的行业和公司可能遭受损失，包括：四川、重庆境内的交通运输、通信运营商、旅游酒店、房地产以及电力供应可能受影响的高耗能企业，短期内注意回 避风险。而对抗灾援救及灾后重建有正面影响的医药、建筑建材、钢铁、工程机械、电力设备上市公司，特别是具有交通便利快速优势的本地上市公司，可重点关注 其投资机会。