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2010年我国钢铁行业投资分析

一、政策平稳期，回归基本面，旺盛需求支撑钢价上涨

前期钢铁股下跌对政策收紧的预期已释放的较为充分，对整个收缩政策链条已有预期。股价对后续紧缩政策的敏感性会降低，同时近期政策平稳，暂时没有进一步收缩的新政出台，股价走势将主要受基本面影响。进入3月后旺季就将来临，投资者可以提前布局钢铁板块，等待钢价上涨，库存见顶回落后在一季度末至二季度可能出现的阶段性投资机会。

钢铁行业即将进入需求旺季。新开工项目的启动，工业用钢的复苏和备货开始，旺季需求将推动钢价上行，库存见顶回落。但由于库存处于高位，钢价上行之路难免震荡。全球钢铁行业将逐步复苏，需求的增长可能会增加铁矿石需求，带动钢材成本的上升。我国钢铁行业在需求增速放缓、产能过剩的条件下，钢材价格将延续2009年震荡走势。但从整体来看，2010年钢铁行业的整体盈利能力将好于2009年，预计盈利同比增长30%以上。兼并重组将加速。在钢铁行业振兴规划之后，钢铁行业兼并重组指导意见也将出台。从2009年的情况来看，随着产量的大幅增长，钢铁企业的集中度不增反降，但随着指导意见的出台，兼并重组将会加速。

二、钢材行业迎来回暖良机

1.2010年钢材消费：基建支撑，房地产拄动

从总体情况来看，2009年拉动钢材消费的主力为交通、建筑和汽车行业，用钢消费增长率分别为104.7%、26.9%和25.8%，是拉动钢材消费的主要动力。预计2010年基础设施建设和汽车业可以支撑钢材的巨大需求，但增长将明显放缓，拉动钢材消费增长的主要动力将转变为房地产，预计2010年粗钢表观消费量将比2009年增长4.6%，增量为2260万t，其中有1078万t来自于房地产，房地产将决定2010年钢铁需求的增长，交通行业也将继续拉动钢铁需求。

2.出口可部分缓解行业困难

金融危机以来，世界粗钢产量大幅降低，到2009年9月世界粗钢产量同比下降o.6%，降幅已明显收窄，但扣除中国产量后，仍同比下降17.6%，也大幅收窄。国际市场需求下降明显制约我国钢材出口，2009年1—10月份，我国出口钢材仅1841万t，同比下降65.3%，在3-7月份还一度出现钢材净进口，2009年我国出口钢材2460万t，同比2008年下降58.5%。2009年全年净出口仅700万t。

国际货币基金组织(IMF)2009年10月份发布数据，上调对2010年经济增长预期，预计世界经济在2010年将增长3.1%，美国经济也将回暖，增长1.5%。

随着国际经济形势的逐渐好转，我国钢材出口量也有望逐步增加。从国内外钢材价格指数可以看出，随着国内外钢材价格指数价差的拉大，我国钢材出口量将逐步提高。预计2010年我国出口钢材3500万t左右，钢材净出口1000万t，可以部分缓解国内市场压力。

三、把握阶段性投资机会

当前钢铁行业2010年PE均值13x，在盈利回升周期中估值较低。在盈利回升周期中估值较低。经过前期下跌，风险释放得比较充分。进入3月后旺季就将来临，投资者可提前布局钢铁板块，等待钢价上涨、库存见顶回落后在一季度末至二季度可能出现的阶段性投资机会。

四、钢铁行业部分个股简析

1.宝钢，优质基本面+事件性催化剂。根据一季度宝钢调价等因素，预计一季度盈利将达到0.15-0.20元/股。2010年产品盈利能力进一步提升：1）新增冷轧产能130万吨，增加了家电板和汽车板的供应；2）取向硅钢将实现全年达产达效，成为公司的盈利支柱之一；3）宝钢100%的长协矿比例在矿价上升周期中，较使用现货矿的公司具有明显优势。将2010年公司EPS上调12%至0.67元/股。另外，公司股价还将受到1）行权预期，2）联合重组预期等事件性催化剂的提振。近日宝钢与沙钢签订战略合作协议，未来的潜在机会使公司充满想象空间。2010年PE12x，PB1.4x，估值较低。

2.鞍钢，产量增长结构升级+成本滞后。今年鲅鱼圈将达产达效，这部分产量增长达35%。鞍钢的冷轧产品仅次于宝钢，盈利能力强。股份公司在福建的100万吨冷轧基地已于今年2月动工，估计在2011年能够投产，投产后将公司的冷轧占比由30%提高到35%。另外集团供矿滞后半年的定价模式使公司在矿价上涨的背景下，维持低矿石成本。2010年A股PE12.6x，PB1.5x；H股PE13.1x，PB1.5x。

3.凌钢、酒钢受益于矿价上涨。拥有矿产资源的钢铁公司业绩对矿价上涨较为敏感，矿价每上涨10%，酒钢EPS上涨10%；凌钢EPS上涨4%。当前股价下，凌钢2010年PE12.9x，维持“推荐”；酒钢16.4x。

走马街咨询部陈海兵