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一、资产重组将成为推动中国经济增长的动力

自改革开放以来，我国的经济取得高速增长，规模迅速扩大。其间经历了20 世纪80  年代由计划经济向市场经济转变的经济制度变革所带来的效率提升，20 世纪90 年代由制度变革增长模式向经济要素供给增长模式转变，以及1998—2007要素增长阶段的城市化发展和对外出口的急速增长等三个阶段，推动经济增长的动因很明显。

现在中国经济正面临着经济增长动因的转换，大家都在探索中。在新的发展阶段下，“科学发展观”既是核心的指导思想又是经济发展的路径指引。经济增长和发展的路径将更多的体现出结构性改变推动经济增长将成为主要特征，结构性变化推动经济增长将成为我国新时期经济增长的新源泉、新模式，其本质是将经济要素粗放式投入性增长转向经济要素集约化的效率型增长，主要依靠现有存量资产的流动，而不是主要依靠资源要素的新增投入。依托市场实现经济要素的自由流动和组合实现经济整体性的结构优化、单位经济要素发挥更高的效率，通过企业间的并购重组实现现有经济存量的自由流动和再组合，达到经济结构的改善和效率提高，以及产业结构升级。其实现方式为企业并购、资产置换或企业破产解散。为避免企业解散或破产给社会带来的负面影响和较高成本，以及为实现要素流动所带来的效率提升，企业等参与各方一般都会尽量采用企业购并和资产置换两种形式。无论是并购还是置换，要实现要素流动，必然发生现有资产的重组活动，而且资产重组将成为推动中国经济增长的重要实施方式和现实的途径。

而占中国经济总量大头的国有资产的重组与整合将是主要的领地，作为中国经济主体的央企的购并与重组将成为重头戏。

二、央企将引领全社会资产的并购重组

我国中央企业的改革大致经历了两个阶段：放权让利阶段和国退民进阶段。第一阶段的改革目的是增强活力，通过所有权和经营权的分离，给企业更大的经营自主权，让企业自主经营、自负盈亏；第二阶段的改革目的是提高整个经济体系活力，通过支持国有资本从非国民经济支柱领域退出，提高全社会经济运行的效率，越来越多的国有企业变成了公众公司。随着股改的推进和资本市场恢复繁荣，央企资产的证券化加快。在新形势下，国有资产管理部门重新审视和调整了国有企业的战略定位，围绕做强做大主业，加快推进了强强联合、上下游整合等多种形式的联合重组。在央企资产并购重组的带动下，全社会的存量资产也将进入流动整合的新阶段。

三、央企重组整合的制度准备和思想准备就绪

国资委主任李荣融在2007  年就提出：三年内，国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标为中央企业排定座次，届时做不到行业前三名的，将被国资委强制重组。在国内外形势发生变化的情况下，李荣融在2008 年7  月召开的中央企业负责人会议上又表示：“奥运会后会采取措施，不能成为行业前列的，我放宽到前六名”。可以推断，未来央企重组的过程中，行业中的核心企业将成为重组其他企业的主体，处于被整合位置的央企将是行业内未进入前六的那些企业。调整的方式有两种，一是下放或转让，二是由国资委调整。

为实施央企的重组，国家相关部委下足了功夫，政策准备较为充分。在2006 年12  月出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，央企的重组也将在“指导意见”的框架之内进行。为了达到这一目标，有关的配套政策相继出台。第一，银监会发布实施《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，以满足企业和市场合理的并购融资要求；第二，尚福林在证监会党委扩大会议上提出要“积极推进市场化并购重组”  ，“完善配套措施，对具体落实办法要抓紧研究，适时推出”。 

   按照国资委定下的目标，“到2010年中央企业减少到80——100家”，其中30-50 家培育成有自主知识产权和知名品牌、国际竞争力较强的大公司大集团。目前有央企143家，有40到60家央企都会成为被重组的对象，在未来的两年中，平均每年将有20-30  家央企被整合重组。为了达到这一既定目标，在未来的央企重组过程中，国资委仍将扮演重要角色；如果得不到企业的配合，国有资产管理部门将强力介入企业的整合重组，以及政府出台政策加快企业的重组进程。

   国资委主任李荣融明言，抓住当前经济处于低潮时期，2009年中央企业要加快控股上市公司资源整合，把优良主业资产注入上市公司，实现主业板块或集团整体上市。部分央企已经开始实施以业务为纽带的重组，将主业资产注入上市公司。

     四、国资整合的总体思路及七大行业将成为重组整合的主战场

     在2006 年12  月出台的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》已经明确了国家控股的七大行业：军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输和航运。这几大领域目前有40 多户央企，资产总额占全部央企的75%，国有资产占82%。这些央企承担着我国几乎全部的原油、天然气和乙烯生产，提供了全部的基础电信服务和大部分增值服务，发电量约占全国的55%，民航运输总周转量占全国的82%，水运货物周转量占全国的89%，汽车产量占全国的48%，生产的高附加值钢材约占全国的60%，生产的水电设备占全国的70%，火电设备占全国的75%。由此可以判断，这七大领域将是央企资产整合重组的主场。

    央企重组的目的并不在于减少绝对数量，而是更加注重国有资产质量的改善与提高。央企重组仍将继续以产业链和价值链为方向，坚持企业资源重组与出资人主导重组有机结合，推进企业结构优化和产业升级。

     2009 年中央企业要加快控股上市公司资源整合，把优良主业资产注入上市公司，实现主业板块或集团整体上市。在集团整体上市后，积极探索国资委直接持有整体上市中央企业股权。

关系到国家安全的战略性产业中，国家电网还没有上市公司，中石油07年才上市，中石化旗下在06年整合过一次，而且资产规模庞大，在09年进行大规模重组的可能性小。从前期发改委有关官员的讲话来看，煤炭电力等能源类公司率先实施大规模的资产整合概率较高。冶金、建筑、汽车、电子、重大装备等国民经济支柱中的一些骨干企业将对行业内的其他企业实施股权重组或资产收购的可能性更高。非国民经济支柱领域内的国有资本将退出，这些领域内的资产将加快向民营资本开放。例如对于商贸流通、服务业，国资委的思路是“该整合的就整合、该退出就退出”。

          五、央企整合进展情况及重组预期

    在前两年已有一些上市公司小规模的购买其母体公司的资产，购买资产量最大的是中国轮船，通过向集团公司定向增发的方式购买其主业资产后，公司规模扩大了两倍以上，盈利能力也大大提高，其整合方式得到市场的认同和欢迎，众多资金追捧，成为07年的明星股之一。预计这种资产重组和整合方式在今后会更为普遍。

    继攀钢系和上海电气之后，目前市场中有一批央企正在进行整合或重大资产重组。其中，唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛、ST盐湖、盐湖钾肥、红太阳、广聚能源、中银绒业、华夏建通、中油化建、ST张铜等已经公布了整合预案；现在停牌尚未公布方案的公司有长江电力、长安汽车、国投电力、国投新集等公司。

其中，国家开发投资公司下属的国投电力和国投新集于2008年12月8日同时停牌，停牌时间最近，其理由是“正在筹划重大无先例重组事宜”。由于国投集团是唯一一家拥有独立的煤炭上市公司和独立的电力上市公司的中央性企业，据业内专业人士分析认为，在政府部门的主导下以电力为主合并煤炭公司，重组完成后，再注入其他煤电资产注入合并后的公司，最终实现两大业务整体上市。当然投资者如何反应还有待其具体方案的确定，以及此次重组对相关上市公司能带来多大的益处。这种“重大无先例重组”及其整合效果，将作为央企进入整合新阶段的范例或市场观察央企重组的试金石。既考验国家开发投资公司的智慧，又将反应国有大股东在重组中的立场，以及如何对待中小股东的利益，而成为市场对央企整合的认同度的风向标，进而影响市场的后市走势。

根据公开资料，对一些将进行资产整合的上市公司做一初略的归纳如下。     

    表一：  市场中有资产重组承诺或预期的上市公司

     表二：有一定整合预期的中央企业和属下上市公司

——周智勇