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一、公司概述

中 航重机股份有限公司隶属中国航空工业集团，以航空技术为基础、大力拓展军民品市场，产业涉足燃气轮机、锻件、液压件、散热器、新能源投资等五大业务，建立 了装备制造和新能源投资两大业务发展平台，产品大量应用于航空航天、新能源、工程机械等领域。公司锻铸业务稳步增长，液压业务有可能进行外延式扩张，新能 源业务符合国家环保节能政策，发展潜力巨大。

二、投资亮点

公司受益于十二五规划，堪称先进制造业中的航母。高端装备制造业作为七大新兴战略产业的重要组成部分承担了我国经济转型和产业升级的重任，其中蕴含了广阔的投资机会。大型锻铸件制造业是国家装备制造业的基础行业，公司在锻造、液压、燃气轮机等研制具有很强的技术优势，为航空航天领域提供高端锻铸件并占有绝对的市场份额，初步奠定了军用航空发动机和军用机体结构锻件的垄断地位。在航空工业大发展中如大飞机项目中公司将处于领跑地位，可见未来发展空间巨大。

1、立足长远，着力打造国内一流特种材料供应服务基地
　　今年11月6日，公司签约西安经济技术开发区投资65亿元打造中航工业基础产业园。主要发展包括特种材料采购加工中心、等温锻生产线、理化测试中心、深加工生产线、快速成型中心等5个工业项目、锻铸研发中心、锻铸事业部总部经济项目和生活配套项目。按照“生产与研发并重”的建设思路，中航工业基础产业园将在扩大产能的同时，更新设备、提升工艺，进一步凸显科技水平和研发实力。公司预计到2015年，将在西安经开区设立两家国家级技术研发中心、一个博士后流动站，实现合计年销售收入169亿元，税收4.6亿元。此项投资为公司打造特种材料供应、研发和物流基地，为扩大锻铸板块产业规模，延伸产业链，提升价格谈判能力和产品的溢价能力。

此外，中航重机下属子公司中航力源液压与世界行业领头企业卡特彼勒（中国）投资有限公司共同投资，合资公司将实现卡特彼勒机器配套关键液压件（高压柱塞泵/马达）的本土化制造。

2、资产注入整合可期，多产业集团化发展

公 司提出要加大对集团内外相关液压资源的并购整合，推动液压、换热器等产业向系统集成化方向发展，强势打造一个液压产业平台；并提出要引进一批液压专利技 术，整合一批重点液压企业，尽快形成完整的液压产业链，提升液压产业板块与国际跨国公司竞争实力，形成国内乃至国际液压产业领袖地位。

公司前期公布重大资产重组方案，通过非公开增发方式购买中国航空工业新能源投资公司30.7%的股权、中航惠腾风电设备股份有限公司80%股权、贵州安吉航空精密铸造100%股权和贵航集团12宗经营性土地资产，发行价15.35元，发行11673.47万股，购买资产评估值17.9亿元。

该项方案中的中航惠腾是国内种类最全、产能最大的专业化风电叶片供应商，连续多年保持国内市场30％以上的占有率，技术水平将跨入国际领先的行列。目前惠腾公司也在积极筹备上市，收购惠腾将较大提升公司新能源产业平台的盈利水平,同时还将与公司及中航工业集团新能源投资、设备及配套业务直接形成协同效应。

安吉精铸公司是中航工业集团下属唯一一家航空专业化铸造生产企业。2010年1－8月，该公司实现净利润56万元，未来增长空间较大。本次收购安吉精铸公司，将使中航重机锻铸板块业务更加完整，在打造锻造业务全产业链的同时，向铸造领域进一步拓展。

3、新能源项目发展顺利，大订单促使业绩有保障

公司新能源投资以燃机公司为平台，开展以风力发电、垃圾发电、燃机发电为代表的新能源投资业务，同时依托世新燃机的燃气轮机技术和项目总承能力，以提高上下游一体的盈利能力。

在燃机发电投资方面，新能源投资公司目前正在投资建设吉林大安10 万千瓦燃机电厂、四川南充40万千瓦燃机电厂和成都燃机电厂迁改扩建等项目。

在垃圾焚烧发电投资方面，新能源投资公司投资设立了南充能源公司，计划投资5亿元，建设2.4万千瓦垃圾焚烧发电厂。

在风力发电投资方面，新能源投资公司全资控股的金州能源公司首期风电装机容量为4.95万千瓦，共55台机组，目前已基本建设完成，同时正在规划建设二期和三期项目，装机容量各5万千瓦。百安新能源公司计划投资9亿元，建设10万千瓦风力发电厂。新能源投资公司还准备投资建设位于齐齐哈尔市的龙江哈拉海5万千瓦风电场项目和位于辽宁省的阜新30万千瓦风电场项目；此外，广东珠海、广东阳江等地区的风电场前期开发工作也在积极进行中。

4、技术创新，想象空间广阔

激光锻造：中航重机今年10月份投资成立了中航激光成形制造有限公司，激光直接制造技术处于国际领先水平，对锻件制造工艺将是历史性的革新，该技术的使用这对提升公司锻件产品毛利率将产生巨大的影响。

废旧金属再生利用：中航重机今年10月份对河北上大再生资源科技有限公司增资成为河北上大第一大股东。河北上大已成为宝钢集团、东北特钢等大型钢铁企业的A级供应商，其中特种合金返回料是宝钢和抚钢的唯一供应商。公司通过此次增资，进入废旧金属再生利用领域，延长了公司锻铸业务产业链。

三、风险分析

1、2010年公司不再享受税收政策优惠，企业所得税率由原来的15%恢复到25%，企业所得税率的提高所带的利润影响。

2、新能源投资业务目前处于投资阶段，市场波动较大，利润贡献有待观察。

3、2010年原材料如果波动较大，将会影响公司各项业务的毛利率，从而影响公司盈利能力。

4、公司规模扩张导致应收账款急剧增长，现金流紧张引起的财务问题。

四、投资建议

公司拥有军工核心技术，为航空航天领域提供高端锻铸件以及潜在的资产收购与资产注入预期，为投资者提供了丰富的想象空间。新能源业务市场前景广阔，未来有望成为公司新的利润增长点，作为七大新兴战略产业中的高端装备制造业，值得投资者重点关注。二级市场上，该股在重组利好的刺激下走出了一波较好的上升行情，目前处于缩量窄幅整理，鉴于该公司发展前景乐观，后市有望在量能的配合下重拾升势，投资者可积极关注。

八一路 胡小伟